2011/6/15 提供機構：摩根富林明證券
景氣回升力挺 高收益債券魅力四射
答：即便希臘債務危機再現、美國舉債金額達上限、QE2六月退場等債市利空不斷，今年來JPMorgan全球高收益債券指數仍上漲5.3%(統計至2011/6/14)，由此可見，資金在保守觀望之餘，仍不忘積極佈局企業獲利增溫帶動的高收益債市。根據Lipper統計，截至6/10，今年來累計淨流入金額逾68億美元，高於去年同期。
儘管投資心態偏向保守，資金追求較高收益的趨勢始終不變，從國人持有高收益債基金創下歷史新高，便可看出端倪。根據投信投顧公會資料，四月份高收益債券基金規模達5624億元，不但持續穩坐國人持有債券基金規模之冠，今年來增幅逾13%，金融海嘯以來的成長幅度更高達三倍，居各類基金增幅之冠，可見就算投資標的是「非投資等級」(俗稱垃圾債券)，投資人仍是趨之若鶩。
國人持有境外固定收益型基金規模
固定收益 | 4月基金規模 | 今年以來 成長幅度% | 金融海嘯以來 成長幅度% |
一般債 | 46,739 | -5.21% | -1.96% |
高收益債 | 562,425 | 13.79% | 337.94% |
新興市場債 | 195,716 | -2.57% | 191.43% |
其他 | 287,129 | -7.89% | 98.75% |
合計 | 1,092,009 | 3.39% | 181.65% |
資料來源：投信投顧公會，單位：新台幣百萬元，金融海嘯係自2008年10月起算。
問：高收益債券大受歡迎的原因何在？
答：近年景氣逐漸好轉，企業財務體質改善有目共睹，根據JPMorgan證券統計，企業信評獲調升與調降的比例約2.3倍，達到1980年來的高點。再者，高收益債券的高人氣反應在發行市場上，已連續兩年創下發行量紀錄新高，今年以來的發行金額也超越去年同期。
問：高收益債券發行量續創新高，是否會泡沫化？
答：高收益債券發行量已連續兩年創下新高，以美國為例，今年來至四月中發行金額已達1,597億美元也超越去年同期，引發市場擔憂泡沫疑慮，但仔細檢視，其中約七成用來償還舊債，淨發行量僅較去年成長5%，遠低於2007年高點的20%，因此，我覺得不需過度憂慮高收益債券有泡沫之虞。
答：高收益債券的最大風險就是違約，當此風險明顯降低，便創造了高收益債的多頭格局。根據統計，高收益債券自1982年以來的平均回復率約36.6%，換句話說，一檔面額100元的債券，即使發生違約，仍可拿回36.6元。再者，截至6/10，高收益債券殖利率為7.17%，與公債之信用利差擴大至564個基本點，約當是反應4%的違約率，但今年以來實際違約率僅為0.79%，著眼於全球資本市場條件改善，及首季企業獲利穩定成長，J.P.Morgan證券預估2011-13年高收益債券之違約率都將維持2.0%之下，低於長期平均值4.3%。
此外，高收益債券的高波動度一直為人所詬病，但是，自2010年以來，高收益債券基金報酬之年化波動度一直處於低水位，今年來平均年化波動度約6.5%， JPMorgan證券更預估未來幾年仍將維持低檔，除了是受惠於低違約率外，企業獲利成長及美國經濟轉入自發性復甦皆可支撐高收益債市後市表現。
問：現階段您最看好的高收益債券種類？
答：歷史經驗顯示，當高收益債市邁入多頭第三年時，由於景氣復甦態勢更加確立、市場風險胃納量進一步提升，因此，B 評級(含)以下、信評調升潛力較大的黑馬型債券將表現特別突出。例如：1997年及2003年皆為高收益債市的第三年多頭，當時B及CCC評級債券的表現即勝過BB評級。由此可見，B及CCC等級的黑馬型債券在牛市主升段中表現最為突出。
‧相關基金：摩根富林明環球高收益債券基金(美元)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)，摩根富林明環球高收益債券基金(美元)(每月派息)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源除投資收益外亦可能涉及已實現及未實現資本利得或本金)，摩根富林明環球高收益債券基金(歐元)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)
‧相關投信：摩根富林明證券
‧相關連結：羅伯‧庫克(RobertCook)
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