2011年來金價為何與金礦股價出現脫勾現象？

2011/9/7　提供機構：富蘭克林投顧
Q：最近金價頻創新高，而金礦公司股價卻出現無法跟上的情況，原因為何？

1. 投入成本增加：許多金礦公司面臨到更高的能源、設備與人力成本，使得毛利率受到壓抑。不過，由於金價近期大漲，而油價出現回檔的情況，有助於減輕成本壓力，若金價能維持高檔，預期在下半年的金礦公司獲利上將有相當高的成長空間。
2. 資本支出提高：為因應需求，金礦公司積極開採新的礦藏，亦提高支出成本。我們的策略鎖定在採礦產業，特別是在位處開採初期的公司，這些公司擁有的金礦蘊藏尚未完全被探察。我們認為若探索成功，有機會帶來低成本擴張的機會，這些公司也有機會具備較高的成長潛力和獲利水準。
3. 反向的匯率波動：金礦公司可能以美元計價售出黃金，但成本卻以當地貨幣計價。舉例而言，許多南非、澳洲和加拿大的金礦公司卻受到當地貨幣強勁升值的影響。不過，在毛利顯著提升下，該負面影響可能減輕。
4. 金礦股仍是有股票的性質：在過去一段時間，金礦公司股價與整體股市出現正相關的連動性，使得金礦公司股價亦較為疲弱，然而，若股市未來反彈，預期金礦股價將隨之上漲。

Q：金礦股票未來有何機會展現其優異特質，值得建議投資人可將其納入投資組合？

1. 擴張中的毛利率：我們認為市場過度反應成本增加壓力，且忽略在金價大漲下，金礦公司的毛利率已經大幅提升。
2. 位歷史紀錄低檔的評價水準：我們認為金礦公司股價相對於歷史紀錄已有深度折價的情況，投資人已可用偏低的價格買到優質的金礦公司股票。
3. 更高的股利支付率：即使金礦公司可能面臨資本支出提高的情況，惟在獲利豐厚下，金礦公司多擁有良好的現金流量水準，預期許多企業將增加股利配發。

Q：對於黃金、貴金屬與金礦股後市，及其佈局策略建議為何？
由於全球經濟情勢尚未明朗，有利金價保持在偏高價位，且新增需求將大於現有的開採供給，亦有助支撐金價。另外，雖然我們不會對金價做出明確預期，但若未來市場上的壞消息仍層出不窮，我們並不會對金價再創新高價感到訝異。
在投資策略方面，建議可佈局在具有高品質金礦蘊藏、低開採成本和有成長潛力的採礦公司。整體而言，我們認為黃金是一個很好的分散投資組合風險工具，建議投資人可以任何投資方式來持有黃金，惟也不宜占投資組合比重過高，以分散投資組合風險。
除此之外，其他的貴金屬如白金和鈀等，雖然會受到如汽車等工業需求的影響，但仍是具實體的硬資產，亦適合做為分散投資組合風險的良好工具。

(富蘭克林黃金基金經理人史蒂芬．蘭德評論)