美國量化寬鬆政策將結束，全球資金行情開始冷卻。主要經濟體各有困境，全球經濟走向「不完全的復甦」。資金面開始降溫、基本面缺乏動力……，QE結束，我們即將走入「零利多年代」。
六月一日，美國公布了令人失望的就業及製造業指數，當天，包括道瓊工業、那斯達克及標準普爾五○○等三大指數同步大跌二％以上，創去年八月以來單日最大跌 幅，並且引發全球股市同步修正。市場分析，除了數字難看令人憂心之外，量化寬鬆政策即將在六月底結束，所引發的資金退潮預期心理，也加深了股市反映利空消 息的力度。
另一方面，過去兩年一路走高的商品原物料行情，也在聯準會表態之後出現了反轉跡象。追蹤二十四種原物料商品行情的標準普爾GSCI Spot 指數，在五月下跌了將近七％，這除了是去年五月以來的最大單月跌幅之外，也是這個指數自去年八月以來第一次的下滑。
「聯準會不再採取量化寬鬆政策，除了對於實體經濟，對於資金流動性和資產價格也將帶來影響。」瑞士信貸董事總經理陶冬認為，停止ＱＥ對資產價格的影響，主要在於波動加劇。
好消息是，聯準會雖然停止量化寬鬆，但預料仍會將資金流動性維持在相當程度的寬鬆環境，「除了景氣復甦仍待努力之外，另一個原因，是美國可以藉由寬鬆貨幣政策，減緩目前迫在眉睫的國債問題。」德盛安聯PIMCO債券產品經理陳柏基表示。
他指出，當標準普爾在四月調降美國主權評等展望為「負向」之後，接下來，美國恐怕必須要做到兩件事：首先，要讓全世界的債主繼續買單，所以，美國必須減少財政支出，表現出改善財政赤字的誠意；「其次，就是偷偷地揩債權人的油，利用弱勢美元創造通膨，減低自己的償債壓力。」
陳柏基解釋，創造通膨減緩償債壓力的道理很簡單：「若是把利息換算成原油，原本一年要繳的利息價值一百桶原油，在創造通膨之後，未來一年要繳的利息可能只是價值七十桶原油。」
／下半年操作策略：／降低對報酬率預期 逢低布局為主
換 言之，在美國仍有必要藉由寬鬆貨幣政策以維持弱勢美元的態度下，全球資金環境固然不像過去兩年的一路沸騰，但也不至於急速降溫。在此之下，資產價格或許難 再期待能有創新高的表現，但預料回檔的幅度也不會太過深沉。「資金行情所堆砌的『萬物皆漲派對』已經結束，投資人應該降低報酬率的預期，以逢低布局策略為 主。」這是多數資產管理業者對今年下半年的操作建議。
整體而言，因為美國停止ＱＥ，投資環境的資金面已從原先的「極度寬鬆」降溫為「寬鬆」；而在經濟基本面的部分，美國正從原本的「充滿希望」轉向「令人失望」，歐洲則從原本的「悲觀」轉向為「更悲觀」，至於中國，則是從「極度樂觀」轉向為「審慎樂觀」。
當世界進入金融海嘯後的第四年，前三年的刺激政策陸續退場，原本懸而未決的老問題也重新浮上台面，不完全的經濟復甦、零利多的投資環境，將是世人必須面對的新課題。
另一方面，過去兩年一路走高的商品原物料行情，也在聯準會表態之後出現了反轉跡象。追蹤二十四種原物料商品行情的標準普爾GSCI Spot 指數，在五月下跌了將近七％，這除了是去年五月以來的最大單月跌幅之外，也是這個指數自去年八月以來第一次的下滑。
「聯準會不再採取量化寬鬆政策，除了對於實體經濟，對於資金流動性和資產價格也將帶來影響。」瑞士信貸董事總經理陶冬認為，停止ＱＥ對資產價格的影響，主要在於波動加劇。
好消息是，聯準會雖然停止量化寬鬆，但預料仍會將資金流動性維持在相當程度的寬鬆環境，「除了景氣復甦仍待努力之外，另一個原因，是美國可以藉由寬鬆貨幣政策，減緩目前迫在眉睫的國債問題。」德盛安聯PIMCO債券產品經理陳柏基表示。
他指出，當標準普爾在四月調降美國主權評等展望為「負向」之後，接下來，美國恐怕必須要做到兩件事：首先，要讓全世界的債主繼續買單，所以，美國必須減少財政支出，表現出改善財政赤字的誠意；「其次，就是偷偷地揩債權人的油，利用弱勢美元創造通膨，減低自己的償債壓力。」
陳柏基解釋，創造通膨減緩償債壓力的道理很簡單：「若是把利息換算成原油，原本一年要繳的利息價值一百桶原油，在創造通膨之後，未來一年要繳的利息可能只是價值七十桶原油。」
／下半年操作策略：／降低對報酬率預期 逢低布局為主
換 言之，在美國仍有必要藉由寬鬆貨幣政策以維持弱勢美元的態度下，全球資金環境固然不像過去兩年的一路沸騰，但也不至於急速降溫。在此之下，資產價格或許難 再期待能有創新高的表現，但預料回檔的幅度也不會太過深沉。「資金行情所堆砌的『萬物皆漲派對』已經結束，投資人應該降低報酬率的預期，以逢低布局策略為 主。」這是多數資產管理業者對今年下半年的操作建議。
整體而言，因為美國停止ＱＥ，投資環境的資金面已從原先的「極度寬鬆」降溫為「寬鬆」；而在經濟基本面的部分，美國正從原本的「充滿希望」轉向「令人失望」，歐洲則從原本的「悲觀」轉向為「更悲觀」，至於中國，則是從「極度樂觀」轉向為「審慎樂觀」。
當世界進入金融海嘯後的第四年，前三年的刺激政策陸續退場，原本懸而未決的老問題也重新浮上台面，不完全的經濟復甦、零利多的投資環境，將是世人必須面對的新課題。
資料來源:《今周刊》755期
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