現在投資美國高收益債安全嗎？

從十月初以來，歐債救市方案好不容易成形，帶 動全球股市另一波上漲，不過周一(10/17)德國卻對市場投下了震撼彈，表示歐元區領袖下次集會時不一定會能敲定歐債解決方案，導致股市再次下跌。同 時，中國公布第三季經濟成長率9.1%，為二年來最緩慢之成長，亦低於市場預估的9.3%。如政策持續維持緊縮，加上出口需求不振，市場已開始懷疑中國是 否能如2008年扮演成長要角，帶領全球走出經濟衰退。　

因歐美國家持續受到金融及債務風暴影響，加上新興市場經濟極有可能降溫，投資人對未來企業獲利成長及償債能力亦開始存疑。　

一般投資人投資於公司債主要考量的是其還款能力(統稱違約率)，在景氣復甦或股市上漲時企業違約的機率會降低，相反的，當景氣降溫進入蕭條時，違約率則會跟著上揚。　

因近期持續爆發已開發國家金融債務問題，投資人認?未來景氣步入衰退的可能性升高，因此陸續出脫高收益債部位藉以降低企業可能違約所導致的投資損失。　

然而觀察現在美國高收益債的收益，安全性考量其實早已反映在價格中。投資人可以自行概算出美國高收益債違約率及報酬率的相關性(圖一)，以現在美國高收益債殖利率高達近9.0%的情況下，足以應付約達13%的違約率，投資部位最終仍能損益兩平(註一)。　

註一：假設投資100元，則本金損失為100元 x 違約率13% x (1 - 回復率40%) = 7.8元；利息收入則是(100元 ?本金損失 7.8元) x 當期收益率 8.77% = 8.1元；投資報酬則為本金100元 ?本金損失 7.8元 + 利息收入 8.1元 = 100.3元，也就是以目前價格推算，在違約率高達13%的情況下，理論上投資美國高收益債仍然大約不賺不賠。回復率假設依 Goldman Sachs 統計之歷史平均為 40%(資料日期：2011年10月4日)。以上僅為假設資料，不代表實際投資結果。

圖一：美國高收益債違約率及報酬率之相關性

資料來源: 貝萊德，標準普爾及穆迪

如參考標準普爾及穆迪對未來高收益債違約率所做出的預估(今、明年介於1.5% 至1.9%)及過去兩次的金融危機時的最高違約率，2002年最高時達10~11%;2009年最高時達11%，代表此刻市場價格早已反應了最壞狀況，甚至是已過度反應。　

另外，根據兩大信評公司公布的數據，今年以來美國企業違約率並未受歐債問題影響而大幅上升，反而呈現下降趨勢。　

標準普爾公布美企業六月違約率為2.25%，低於2010年底的3.3%。標準普爾更預估美國企業的違約率將於明 年(2012年)六月下降至1.6%。穆迪公司公布美國高收益債違約率亦呈現走低現象，由今年七月的2.3%降至八月的2.1%，同時穆迪預測全球高收益 債違約率未來將會維持在低檔，今年底達 1.5%，2012年末為1.9%。 　

兩大信評公司均認為，雖然歐美經濟持續不振，高失業率居高不下，企業違約率卻能逐年走低，主要是金融風暴以來，各 國政府?了提振經濟而維持寬鬆貨幣政策使得資金取得容易，各企業亦趁勢借新還舊而延長償債年限，加上近年企業對於資本支出亦非常保守，還款能力也相較提高 許多。綜合以上，美國高收益債基本面健全，價格卻過度反映潛在利空， 值得投資人逢低布局。

資料來源：Lipper，以美元計算至2011年9月30日止。同類型基金為Lipper Bond USD High Yield (美元高收益債券)共15檔。

40歲才學理財 10年存款翻5倍

▲複利達人「怪老子」（攝影者．高國展）

老實說，他滾大財富的方法非常簡單！只不過搞懂一個觀念——什麼是「複利」？接下來，再改變自己的存錢方式。結果，從40歲做到50歲，只花10 年，就讓銀行存款翻了5倍，存下1,500萬元現金、外加新北市一間貸款已經還清的房子，而且不必工作，每年就能至少進帳100萬元。
因為做好投資規畫，現在，他不必每天看盤，只要每季檢視一下投資組合，錢就像自來水一樣，時間一到，就會自動流進他的銀行帳戶。每年都有百萬元進帳，讓他在50歲那年，決定向老闆說再見，開始過著只有旅遊、寫部落格和教書的退休生活。
這位提前退休的上班族蕭世斌，在網路上被奉為「複利達人」，以「怪老子」筆名贏得數十萬網友的青睞。現在，只要在Google輸入「複利」兩個關鍵字，會列出多達207萬筆網頁資料，排行第1筆的資料，就是他所寫的「複利—完全攻略篇」。
認清決定財富的關鍵因素　
靠複利改變一生
怪老子寫的這篇文章，於2009年6月11日發表在個人網站「怪老子理財」（www.masterhsiao.com.tw）上，當時是為了讓網友 徹底了解複利的效益有多大，以及如何計算。「因為複利是決定財富的關鍵因素，一定要懂、會算，才算真正開始理財。」怪老子說，他自己就是靠複利改變一生的 鐵證。
40歲以前，怪老子學的是最熱門的電子工程，做事拚命，每天工作超過15小時，36歲就做到科技公司高階主管，薪水在10年內翻了4倍，認真地用工作累積財富。回憶當年的生活，他說：「我那時只會存定存，根本不懂什麼是複利。」
只靠定存理財，觀念會不會太保守？怪老子笑著說，因為父親是職業軍人，媽媽是專職的家庭主婦，從小就灌輸他：認真工作、省吃儉用、乖乖存錢，千萬不可以去賭博賺不正當的錢。所以從25歲開始工作後，他就把賺的錢全放在定存，一做就是15年。
辛勤工作、勤儉持家
一場聚餐讓他痛悟全「算」錯
直到40歲那年，他在大學同學會上遇到班上以前一個成績墊底、當過組頭的同學，竟擁有上億元身價，成為班上首富，每天不用上班，過著悠哉的生活。當 時在外商公司年薪已經超過百萬元的怪老子，聽了很不是滋味，心想：自己從念書到工作都那麼努力，薪水一路三級跳，為什麼同樣辛苦15年，他銀行存款只有 300萬元，身價只有同學的1/30不到？
這個比較讓怪老子大受刺激，因為自認很會「計算」，在公司用Excel軟體做報表一把罩，從銷售成長率、成本變動對利潤的影響都能精準算出，讓老闆 們印象深刻；在生活中，他更是錙銖必較。因為有2個女兒，老婆又全職在家，家計全靠他一人，因此，深怕錢不夠用的他，就想盡辦法省錢、存錢。
每天，上班一定帶老婆準備的便當，不花錢外食；老婆想要買件新衣服，他總是考慮再三。連大女兒想學鋼琴，二女兒要學英文，他雖然願意栽培小孩，但算 算如果同時學鋼琴和英文，每小時要花1,000元，兩個人同時學，一個月要花1萬6,000元，薪水當場去掉3成；為了減少負擔，只好讓老大學一學期鋼 琴，再換老二學一學期英文。
甚至連主管、客戶邀他假日打高爾夫球，他都要算計，一盒球20顆要50元，相當於1顆2.5元，跟一顆雞蛋的價錢差不多。打出去一顆球，等於打掉一顆雞蛋，實在浪費，因此他總是推辭，說要陪老婆小孩去公園散步。
結果，自己這麼拼、這麼省，財富卻不如那位做過組頭的同學！同學為什麼可以這麼有錢？是自己哪裡出了問題？
幾經打聽，原來同學是靠投資致富，他才驚覺，自己的理財簿一直「算」錯方向。當自己費心地省下一塊錢存到銀行賺最穩定的利息時，他的同學卻拿一塊錢去投資，跟著滾出一大筆錢。
怪老子與首富同學的最大差別，不是不夠努力，也不是不夠節儉，而是不懂得投資理財。「這是我人生最痛苦的覺悟，從那時起，我立志要學好投資，要投資致富！」怪老子說。
40歲才要開始學理財，該怎麼做？學理工、講究驗算和證據的怪老子，不走問明牌、聽消息等旁門捷徑，寧可從念投資原理的教科書讀起，展開5階段的投資理財大改造：
階段1：搞懂最根本的投資觀念與理論
怪老子相信一切事情都有理論根據，投資也是，「所有大型投資機構都挑財經科系出身的人才，他們在學校讀的是正統投資理論、財務管理學，所以讀他們必修的教科書，一定不會錯。」
於是他開始細讀原文教科書，從美國加州大學教授羅伯特‧豪根（Robert A.Haugen）所寫的投資理論《Modern Investment Theory》，讀到麻省理工學院教授史蒂芬‧羅斯（Stephen A. Ross）所寫的財務管理《Fundamentals of Corporate Finance》。每天工作再累，回家後他照樣認真K這兩本原文書，不到一年全部讀完。
「坦白說，一開始是有些困難，因為內容艱澀。」怪老子說，但看完全書之後，發現理論實用，讓自己有信心，理財更有把握。
階段2：用Excel試算報酬率，設定理財目標
一年下來，讀了至少5本教科書後，怪老子發現，無論是投資股票、買基金，還是購屋，所有投資理財行為的成敗關鍵，決定在報酬率。為了確定理論不會騙 人，怪老子開始試算。例如，投資學教科書寫道，「一檔股票的投資報酬率是呈常態分配」，也就是俗稱的「鐘型分配」，但股價上上下下，報酬率怎麼會呈常態分 配？
心裡有質疑，乾脆自己算，他用Excel軟體試算，把報酬率圖型畫出來，果真是鐘型圖。當親眼見到圖型畫出來的那一刻，怪老子說，他又驚又喜，原來教科書說得沒錯，投資股票真的可以用統計學去分析！接著，像上了癮一般，不斷試算各種報酬
率。他開始算，40歲後每個月存5萬元，如果存在平均利率只有2%的定存，10年後只有663萬元；但如果存在10%報酬率的工具，同樣時間卻可以累積出1,000萬元，兩者相差快1倍。

這樣的試算，讓他體悟：投資說穿了就是考驗一個人評估資產價值的準確度，誰可以買到價值被低估的產品，誰就是贏家，買股票、債券、房地產統統都一樣，「當你學會評估金融商品的價值、會算報酬率後，就不會害怕市場波動。」在會算報酬率之後，對於要致富，他得出3個結論：
1.複利最有效，只要投資在平均年化報酬率10%的工具上，資產7年就會翻1倍，也就是所謂的72法則。
2.任何投資所承擔的風險，都必須安全到晚上可以睡得著覺。
3.投資前一定要先算清楚所有相關數字，最好用的試算工具就是Excel。
階段3：用複利計算，愈早開始、獲利愈豐
大家都想變有錢、提前退休，但要賺到多少才算有錢？怪老子當然又是先做試算。他的算法是按他希望過的高品質生活去估算，假設每個月生活費一家要花4萬元，每年國外、國內各兩次旅遊要花50萬元，那麼一年至少要花100萬元。
這筆錢要如何賺？接著再試算，若從40歲用300萬元投資，找到平均年化報酬率10%的工具，7年之後會有600萬元，加上他每年存下一半的薪水約 50萬元，最快47歲就可以存下1,000萬元現金。到時候就算不工作，一年靠10%報酬還是可以有百萬元投資收入進帳，而且活得愈久，可以賺得愈多。

不過，計算雖然簡單，但是，什麼樣的投資工具可以讓你安穩地年年賺進10%報酬？他心想，這個工具一定要比定存積極，但風險又不能比股票高，因此選擇了共同基金。
階段4：不用融資加碼，穩穩賺才實在
1996年底，怪老子小試身手，拿出60萬元積蓄，以每個月5萬元定期定額買進基金，剩下的240萬元則預留做為生活緊急備用金。「因為我中年才開始理財，出手要非常謹慎，我不能忍受一分一毫辛苦賺來的血汗錢，糊里糊塗就拿出去撒。」怪老子說。
雖然那時有想到「風險」，但還是投資新鮮人的他，仍然犯了一個大錯，那就是「用融資加碼」。
剛開始買基金不到半年，就遇到1997年亞洲金融風暴，但因為剛開始投資，投入金額不高，反而因為市場下跌，使成本攤低，對要長期定期定額投資的他有利，所以持續扣款。果然，風暴過後，投資的基金快速彈升，短短3個月就賺了30%。
接下來，2000年美國網路泡沫破滅，引發全球股市崩跌，台股從萬點下殺到6,000點。因為第1次投資順利賺錢，怪老子心想，台股已經跌4成，再 進場的風險不高，若能仿效前次亞洲金融風暴時逢低進場的做法，肯定會賺大錢。於是他把房子拿去向銀行貸款400萬元，單筆加碼買進台股基金。
結果台股不但沒有反彈，後來因為美國爆發911恐怖攻擊事件，台股再重挫到3,411點，他借的400萬元在短短3個月內腰斬一半。從沒虧這麼多錢的他，受不了壓力，斷尾求生，認賠殺出。
他回憶說：「那時候房貸利率將近5%～6%，每個月攤還本金和利息就要2萬5,000元，接近全家每個月生活費的一半。那時候每天都不好受，幾乎沒法好好睡覺。」
經過這件事，他得到一個大教訓，教科書上告訴我們不要借錢投資，要分散風險，「買進持有」（詳見名詞解釋）就好，自己偏偏不聽，結果跌了一大跤。從此之後，他領悟，「我學乖了，投資就照著書上講的原則去做（by the book）。」
階段5：做好資產配置，定期定額只賺不賠
開始投資的第5年，怪老子把投資的基金重新配置，股票型基金跟債券型基金各占50%。股票型基金只投資風險波動度低於25%的全球型或區域型基金，債券型基金也只買全球型、投資等級債，不碰高收益債。
調整好基金投資組合後，自2001～2006年，這個組合每年都幫他創造超過10%的年化報酬率。結果，只花5年時間，他的資產累積就超過千萬元，2006年3月底，他50歲生日前3個月就毅然決定退休。
退休後，怪老子認為投資組合要更穩健，便將股債配置比例調整成3：7，投資目標報酬率也調降到7%。因此，2008年雖然發生金融海嘯，他投資組合 累積的總金額從2007年最高點只縮水12%；儘管帳面虧損近200萬元，但他完全不受影響，到2009年年底，不但馬上轉虧為盈，而且獲利還超過 10%，再度證明「買進並且持有」的策略確實有效。
退休至今5年，怪老子靠著投資，年年賺進逾百萬元。認識怪老子達25年的昔日主管苗衍慶說：「他好幾年前就常跟我們講他在投資基金，沒想到靠著投資理財，竟然在50歲就提前退休，我這個做主管的，卻工作到去年才有辦法退休。」言談間透露著羨慕之意。
不過怪老子從職場退休後，並沒閒著，反而積極投入理財教育，不但自設了個人理財網站，還到「Yahoo!奇摩知識+」網站回答網友提問的投資理財問題，「怪老子」名號迅速在網友間傳開。
2008年起，他在社區大學教理財，一圓想當老師的夢想，也圓了很多人的致富夢。學生之一、現年31歲的南山人壽業務主任胡志誠興奮地說：「學會如 何計算、分析股票的投資價值，2008年底上完課後，我在2009年2月以300多元買進宏達電（2498），獲利30%出場！」
社會新鮮人月存8000元
25年就能坐擁千萬
今年怪老子出版了《第一次領薪水就該懂的理財方法》，分享投資理財心得，而他的「怪老子理財網」每天平均瀏覽人次高達2,000人，累積更突破 146萬人次。「這15年下來，我證明自己研發的這套投資方法，非常可靠。」怪老子對本刊記者說，他很後悔自己是到40歲才懂，所以他希望自己的女兒和其 他年輕人愈早了解「複利」等理財知識，就愈早致富。
接著，他馬上試算：如果一名22歲剛出社會的年輕人，就算薪水只有2萬2,000元，只要每個月存8,000元，投資年化報酬率10%的工具，經過25年複利滾存，47歲時就能存到1,000萬元（詳見表1），之後就算不工作，也都能像他一樣，靠複利「年領百萬元」。
如今的怪老子，老婆想買新衣服，二話不說，掏錢就買。就像他在書上說的：「只要學會用錢賺錢，就會愈老愈有錢。這種人生，豈不快樂？」

▲只要報酬率達10%，8000元也能變出千萬

【專家看法】社會新鮮人，股債比可拉高至8：2
－－政治大學財務管理學系副教授吳啟銘
怪老子的複利觀念很強，股債基金配置的方法和買進跟持有的策略也很正確。這個策略不是建立在基金的波段操作上，追求的是長期、穩定的投資報酬率，避免買錯時點、買錯標的，也能克服人性追高殺低的弱點，我自己也是用類似的方式來做退休規畫。
其實投資理財的方法很簡單，但很多人都想得太複雜。教科書也確實告訴我們，景氣有好有壞、通膨有高有低，股債市都是一漲一跌，風險可以互相抵消，投 資組合的報酬率就會回到股息報酬率、盈餘成長率跟債券殖利率，這是很好預測的，也是經過財務學上的實證，所以怪老子看教科書學投資，是有他的道理。
22歲剛出社會的年輕人確實可以照著做，但一開始可以積極一點，股票型基金的比重可以配到8成。而怪老子才55歲，距離男性平均年齡還有20年，或 許可以考慮把債券基金比重降低到60%，並且增加1檔新興市場債或是全球型高收益債，整體的投資報酬率會比較高，也比較能夠對抗每年2%～3%的通膨率。

【專家看法】先學會控管現金流　本金才夠分量
－－富鴻理財規畫顧問公司副總經理王麗文
怪老子的資產配置，分成定存、股票型基金和債券型基金，基本上沒問題。在做財務規畫的時候，最重要的是1.目標設定、2.執行力。但目標的設定關乎到動機，如果動機不夠強烈，執行力就會有落差，常常就會半途而廢或是想法變來變去。
像怪老子希望投資致富、提早退休的動機強烈，加上有很明確的方法跟目標，而且他會隨著年齡去檢視和調整資產配置的比重，所以他可以如願完成夢想。不過，他因為之前已經先累積一筆資金，所以相對會比較容易。
像剛開始有收入的年輕人，最重要的還是要先做好現金的控管，養成良好的儲蓄習慣，專注在提高工作收入的增加。等到資金累積到一定規模時，像怪老子存了300萬元之後，再來做資產配置會比較有意義。
 投資關鍵詞:
1. 通貨膨脹率：就是物價指數愈來愈高，代表物價也愈來愈高，金錢的購買力就會愈來愈低。
2. 投資報酬率：投資一定要獲利，衡量投資績效最好的指標就是投資報酬率，也就是獲利與投入金額的比值。
3. 年化投資報酬率：在做投資判斷的時候，不能只看累積報酬率，必須換算成年化報酬率，對投資績效的評比才有意義。
4. 複利：複利的威力在於，每年所產生的利息或報酬，繼續當成下一期的本金，持續投入下去，用錢滾錢。
5. 現金流：每一筆投資案都會產生一筆或多筆的現金流量，透過這些現金流量，可以很清楚知道該投資結果是好是壞。

 怪老子語錄

1. 沒有富爸爸、沒有好親家，不一定會窮一輩子；不會理財，一定窮一輩子！
2. 你的投資報酬率要戰勝通貨膨脹率，荷包裡的錢才不會縮水。
3. 上天很公平，給每個人可以理財的時間都一樣多，誰愈早領悟，愈早將資金投入，收穫就愈大。

投資不盲目、擇熟悉領域 動盪中持盈保泰

文/蕭燕翔　日期：2011/10/11
寶 萊塢電影「三個傻瓜」讓人驚艷印度市場的軟實力，今年7月首度挑起操盤大樑的台新印度基金經理人徐啟葳表示，著眼於長期經濟發展，印度政府決議自2012 年投入1兆美元，大興境內基礎建設，要讓全球除了感受印度在高科技、文化軟體及服務業的輸出實力外，工業發展也要急起直追，預估最快2013年經濟成長率 將超越中國，成為全球成長率最快的主要經濟體。
研究操盤累計近十年資歷的徐啟葳，研究生涯是以原物料起家，他表示，因衍生性金融工具變多了、傳統經濟週期循環縮短了，對現今經理人的挑戰性更勝以往，不過，對他而言，長期堅持「寧可錯過獲利、也不盲目投資」的投資哲學，才是在經濟亂世持盈保泰的關鍵。
以下是徐啟葳接受專訪內容：
1.記者問(以下簡稱問)：相較於其他金磚國家，印度市場有何特色？
徐啟葳答(以下簡稱答)：近年受到矚目的金磚四國各具不同特色，如俄羅斯及巴西市場的重點就是石油或原物料，而中國及印度雖然都以人為主，但中國歷經2003-2005年的大建設後，擁有堅實的製造業及基礎建設，也能吸引外資協助境內的經濟發展。
印度的發展比較特別，是從農業直接跳到服務業，但中間工業這塊就很缺，基礎建設也不足，但這幾年印度政府意識到沒有基礎工業的成長會受限，也沒有辦 法把人力的優勢導入，開始回頭去做基礎建設，2012年啟動的十二五計畫，預計要投入1兆美元建設，並給予協助造橋鋪路的企業稅負優惠。
我認為，印度只要基礎建設完成了，就有機會走一條類似中國的發展之路。不過相較於中國這幾年要轉型高附加價值的服務業或科技業，印度這方面已有不錯的基礎，未來只要工業跟上，加上印度社會溝通是以英文為主，就更有條件吸引外資，發展可能會比中國更順利。
雖然目前印度經濟總值約當於十年前的中國，但要追上目前中國的水準，可能不需要十年；再以經濟成長率來看，摩根士丹利的報告也預期，因印度市場新增勞動力比中國多出6倍，最快2013年就會取代中國，成為全球成長最快的主要經濟體。
而中國及印度目前人均所得的基期都還很低，但因為人口眾多，只要每人平均所得突破1千美元，很多東西的需求就會有爆發性成長。印度國民所得2010 年突破1,200美元，但如果以PPP(購買力平價)角度來看，則超過3,500美元，如果提高到5千美元的時候，除了食以外的循環性需求，如汽車市場成 長就值得期待。
我們認為印度市場特色不脫「人、消費、內需」等三大主軸，從印度經濟組成成分來看，內需大概佔其中六成，出口佔比低於兩成，且出口又以高附加價值的產業為主，此波受歐美經濟復甦趨緩甚至衰退的的影響也會比較小。
2.問：印度今年9月還持續升息，原因為何？如何觀察後續貨幣政策及股市走向？
答：印度自2010年3月已經連續12度升息，主要就是為了壓抑通膨，8月WPI(躉售物價指數)還有9.78%，如果以CPI(消費者物價指數)來看還會更高，相對於印度央行升息後利率才8.25%，目前印度仍處實質負利率。
不過，通膨的問題應該已經接近尾聲，一方面因為7、8月物價多少受燃油價格放寬浮動區間影響，另方面印度今年降雨比往年多了4%，農產豐收，除了可以支應內需市場外，還有餘力可以供應外銷，因此油價及糧價持續推高的動能都已經趨緩。
而且去年物價是從第四季開始起漲，並在今年1、2月見到高點，如果以年增率(YoY)的基期角度，今年第四季的通膨增幅會降的很快，只要通膨不再是個問題，央行就有機會停止升息，甚至考量歐美經濟欠佳，還有機會轉向降息。
目前市場預期，印度央行年底前最多只剩一碼的升息空間，但即使再升息一碼，
對股市的影響已經不大了，先前受到緊縮政策壓抑的金融、地產及製造業，只要把這負面因子抽離，每年光靠7-8%的經濟成長，獲利增長就有不錯的動能。
即使連續的緊縮政策，今年印度經濟成長率仍有7-8%，且現階段印度股市P/E(本益比)、P/B(股價淨值比)都低於五年均值，有機會是長期的相 對底部；另外，根據統計，過去十年來印度股市第四季上漲的機會至少有六成，12月上漲機率甚至達到100%，主要就是因為印度人口60%屬於農民，農民們 要等到秋收後，才有錢買車、買牽引機，甚至買黃金準備結婚，加上雨季也在9月、10月結束，10月底又逢印度新年的排燈節，因此第四季就是印度內需消費的 超級旺季，這也是我們會趁此波全球股市修正的機會，進場加碼提早卡位的原因。
3.問：早期的研究生涯與實際操盤有何不同，兩者有沒有異同及互補之處？
答： 我先前在台股研究是以原物料起家，以往觀察原物料，都是從終端的消費力回推，確認後續漲勢的延續力，譬如紡織服飾業需求很好，就會立刻聯想到與化纖相關的 塑化產業，去年後半段就是如此，先從棉花價格飆漲，紡織需求熱絡，最後才漲到塑化。鋼鐵業也是如此，汽車賣得好，冷軋鋼等零組件需求才會起來。
我們現在基金的投資是以消費產業為主，這剛好可以銜接研究生涯累積的基礎，再利用終端需求跟上游原物料報價的雙向Check，可以更確定消費市場的供需。
不過，相較於以往研究單一產業，產業不好的時候就可以放著，但是進入Buy Side實際操盤以後，因為投資的範圍擴大到一個國家，隨時都可能會有新的產業輪動，經理人要在有限的時間內，盡可能以最快的時間掌握主流趨勢，而且績效 不僅要跟Benchmark比較，還得跟同業競爭，步調會比Sell Side快上很多，經理人都得學會用經驗在每天爆炸性的資訊中，進行篩選，過濾出特定公司在特定產業最具可讀性的報告，像是DB的原物料、高盛的原油、花 旗的總經等。
而也因為投資研究的範圍從單一產業擴大到一個國家，還得去了解該地區的總經、政策、習俗、淡旺季等，要考慮的面向更多，挑戰自然也更大。
4.問：傳統經濟學近年面臨極大挑戰，現在經濟環境對經理人最大的挑戰為何？
答：現在的經濟環境與傳統經濟學理論的背景確實差很多。一方面多了很多金融商品，如黃金投資除了現貨，還有黃金期貨、ETF的產生，因應這些金融商 品，經理人就得去建立黃金的實體部位，創造非實體經濟的需求；也因為衍生性金融商品高槓桿的特色，讓各個市場的資金沒有多這麼多，但價格波動卻更甚以往， 且相互牽動性增加，以前原油單日漲跌1、2美元，就算是不小的波動，現在可能要暴漲暴跌5、6美元才會有感覺。
另外，因為新興國家的崛起，從原物料的角度來看，循環週期也變短了。以往塑化、鋼鐵每次循環週期就是七到八年，但05年中國為首的新興國家興起，讓 本來將修正的周期該降不降，一直到07年才崩盤。也因為大家習以為常的完整循環，被新興國家破壞了，現在可能一、二年就一次循環，結構也跟以往不同，挑戰 更大。
當然，歷經金融海嘯的教訓，過度高槓桿的連動商品，已不被主流市場接受，經理人也會更為謹慎，但是全球化的趨勢不可避免，區域連動也勢必會更為緊 密，就像我們投資的印度市場，明知道有些公司產品全數內銷，不致於馬上受到歐美經濟風暴影響，但是全球股市一跌，這些公司股價還是會跟著跌，也因應全球化 的趨勢，經理人要參考的指標就更多、且得更宏觀，考慮的面向也要更多元。
5.問：您有沒有慣用的指標，用以判斷全球股市的多空轉折？
答：我最常用來判斷全球經濟轉折的指標，主要就是美國的ISM製造業指數，這個指標與全球股市幾乎算是同步指標，只要是多頭、ISM就會高於50，如果是空頭肯定就跌破50。
這也是我對這波全球股災相對沒那麼悲觀的原因。本來市場預期美國8月ISM會跌破50，但最後公布仍在擴張的分野以上，除非未來還有更多的數據顯示 經濟已出現轉折，否則股市的波動應該只是反映基期問題，特別是先前歷經2008年的大幅衰退，2009年反彈幅度當然很大，但是經過了2009年的成 長，2010年繼續成長的力道就會比較小，股市多空力道也會拉鋸，不會像是先前單方向的上漲。
除了經濟面，資金面看的就是Libor(倫敦同業拆借利率)，如果Libor一路攀高，代表市場的資金面出了問題，股市也會往下修正。
6.問：您自己有沒有特別欣賞的投資大師？對您的投資有何具體影響？
答：投資市場推崇的投資大師不外乎巴菲特、彼得‧林區或羅傑斯，他們每個人帶給我的啟示都不同。像是巴菲特、彼得‧林區都喜歡在日常生活發現投資機 會，彼得‧林區就曾提過，因為常看老婆到一家女裝店去買衣服，他就會問老婆為何偏愛這家女裝店，再去研究這家女裝店成功的點在哪？並搭配負債比等財務數據 檢視，就可以決定是否投資這家女裝公司。
我自己也喜歡在生活中發現一些新的投資趨勢。像我平常很喜歡逛像Mobile01等3C網站，蒐集一些資訊，當時我就發現產品已經在市場消沉一段時 間的摩托羅拉(MOTO)，推出的智慧型手機及平板電腦在玩家網站評價不錯，只是不像韓系手機會行銷包裝又重外觀，給人印象還停留在「黑黑重重」的早期產 品上，但是因為產品技術及品質都有一定口碑，當時我就想，MOTO或許有起死回生機會，加上後來蘋果及宏達電的專利訴訟中，如MOTO、RIM這些掌握不 少專利的公司，就更有想像題材。
而羅傑斯則喜歡藉由旅行，親身了解各地狀況；我2001年退伍就有機會去北京，當時就發現北京整個城市都在建設，嗅得出開始起飛；05年我去看上海也發現整個城市和印象中的不一樣了，對我來說，旅行可以看得出整個城市的進展及變化，對我的投資也蠻重要的。
7.問：您自己有沒有特別的投資座右銘？
答：以前看台股的時候，很多人會報你內線，但是只要是別人報的牌，幾乎都是漲的時候抱不住，跌的時候又不知道要賣，結果都很淒慘，後來我也慢慢領 悟，與其投資自己不懂的，不如專注自己熟悉的原物料本業；像是09年3月我就把追蹤的所有原物料股調升到買進，那波就連台塑集團的報酬率都有2、3倍。
投資自己熟悉的股票，雖然不見得可以預期股價什麼時候會起漲，但是趨勢掌握到了，報酬率就很可觀，而且長期持有也會比較有信心，跌的時候也不會慌，甚至可以趁超跌的時候多買一點。
我常常告訴自己，「在樂觀的時候謹慎、悲觀的時候冷靜」，「寧可錯過獲利、不要盲目投資」，要投資就要找自己熟的，面對不確定的動盪才能撐得住。

進場原物料跟著季節買基金 輕鬆獲利

▲中國人壽處經理　張財榮（攝影者．翁挺耀）

中國人壽處經理張財榮不但是個保險專家，更是原物料基金投資高手，自2003年搭上新興國家熱潮的趨勢開始，他就靠著原物料基金賺到150%以上的 報酬率，其中2004年到2008年，專投資能源基金，報酬率也達到150%。「以前（原物料基金）隨便一個波動都超過40%，怎麼投資怎麼賺。」張財榮 說。

夏天布局好時機
春天就要準備出場
張財榮指出原物料需求都有很明顯的季節性，連帶讓相關基金也會跟著波動。一般而言，3、4月是原物料基金的高點，而6月和8月則是相對低點，如果能抓到這個季節性，每年會有15%到25%左右的報酬率。
這是因為自10月份開始，天然氣和石油的需求開始增加，同時高緯度地區還會因為氣候關係，而無法種植農作物，甚至連礦場都會封閉。這就會讓原物料價 格逐月上漲，到了隔年3月份到達高點，此後走勢便轉弱，但7月是暑假用油高峰，原物料基金會在7月份出現小反彈，到8月再度滑落。
張財榮指出：「6、7、8月都是開始布局原物料基金的好時機，等到3、4月份要開始脫外套時再賣出，每年這樣做，都可以穩定獲利。」
他的基金投資，目前有1/3的資產配置是投資原物料基金，2/3則放在有強勁經濟成長力的新興市場，其中不乏原物料的重要生產國。投資方法以定期定額為主、單筆投資為輔。張財榮特別強調，資產配置裡一定要有原物料基金，如果要降低風險，可以用較少的資產比例去投資這部分。
資金分3筆進場
波段高點向下修正15%才買進
張財榮說基金在精不在多，手中最多不超過5檔基金，因為這樣才可以在工作之餘，天天密切追蹤基金動向，若是太多檔基金，就會複雜到難以輕鬆管理。重點是要以定期定額為主、單筆為輔，來降低投資風險並提高報酬率。張財榮說：「有恆心做定期定額投資，就一定會贏。」
在實際操作上，定期定額他目前買進普信天然資源基金，採取停利不停損的策略，只要績效達到20%，就會進行停利，他說，如果資金不適時停利，就會造成資金的規模過大，每個月定期定額的金額就會相對變小，無法達到攤平的效果，投資要懂得收割，投資才會更有效率。
停利後，原本的定期定額還是要繼續扣下去，但贖回的資金先出場停泊，這筆錢準備拿來做單筆。他鎖定貝萊德世礦基金做投資，這檔基金在台灣的知名度超 高，特色就是波動大，3年的年化標準差近40%，因此特別適合單筆投資。每次他都把資金分3批進場，而且對投資時機的要求非常嚴格，除非該檔基金從該波段 的高點向下修正15%到20%，否則不會隨便進場，獲利達20%以上就分批賣出。
張財榮會如此重視風險控制，是因為原物料基金的大起大落特性，2008年金融海嘯那時，他就踢到鐵板。當時他已經預判景氣過熱，原物料的行情到達最 高點，將會轉折，於是他在當年5月份賣光手中的原物料基金，大賺一筆後優閒地去度假。到了年底，看到原物料基金跌了大半年，所以決定進場。張財榮每天打開 電腦，都以為股市已見底，結果買到沒錢可以加碼，股市仍深不見底，「我才知道，金融市場中，沒有什麼不可能的事。」張財榮說。
張財榮仍看好原物料基金，因為只要新興市場國家繼續發展，對原物料就有非常大的需求，而巴西、印尼等新興市場國家，除了消費力將快速成長外，還擁有龐大原物料資源，更是絕佳投資標的。

專家看法：原物料風險高　不宜超過整體組合3成－－天達投顧總經理鄧美雲
投資人若想掌握原物料投資機會，用對方法很重要，張財榮成功投資原物料基金的故事，我認為有4個致勝關鍵可給投資人參考：
1.有紀律地執行停利不停扣，保住戰果又能參與行情
原物料波動大，很多投資人經常遇到下跌時就停扣，導致原物料投資績效不理想。建議當定期定額有一定的獲利時，先停利讓獲利落袋為安較能保住戰果，停利點可設在20%左右。停利後還是繼續定期定額扣款，以繼續參與原物料行情。
2.選擇趨勢向上產業，才能在歷經景氣榮枯後享受豐收成果
目前這波原物料多頭趨勢，係由1996年開始，以歷史產業大波段循環，每次至少有25年的多頭行情來看，這波原物料趨勢至少還有10年的好光景。
3.確實落實資產配置，即使遭逢市場劇變也能處之泰然
克服人性面對市場劇變的恐懼弱點，落實資產配置是很重要的一環。以原物料資產為例，即使是積極型投資人，建議仍不宜超過整體投資組合的3成。

「買錯了」 黃金基金不賺反賠

【聯合報╱記者周小仙／台北報導】
國際金價漲破每英兩1600美元，累計今年漲幅已達12%，黃金基金淨值反而縮水，黃金漲翻天，黃金基金投資人不賺反賠，大嘆「買錯了」。
投信業者指出，目前台灣的黃金基金，幾乎都以投資金礦公司股票為主，無法直接投資黃金礦產，想盯住黃金現貨、或現賺黃金財的投資人，仍以購買黃金存摺為大宗。


統計顯示，國際金礦類股走勢與黃金現貨完全「不同調」，金價今年大漲12%，但代表金礦類股的金蟲指數反而下挫0.12%，黃金基金跌幅更高達5%，這代表買進金礦公司、礦業股票的投資人，沒賺到錢，而投資黃金基金的投資人大都進了「套房」。
匯豐黃金及礦業基金經理人蕭若梅表示，過去10年資料顯示，黃金類股通常下半年「最拉風」，目前金價來到新高，又連續11個交易日上漲，為21年來最長的連漲紀錄，金礦類股有機會補漲，黃金基金的投資人也可望反敗為勝。
值得注意的是，雖然黃金股票、黃金基金仍賠錢，不過近1個月來金礦類股出現落底反彈的跡象，漲幅對應黃金現貨出現「逆轉勝」，金蟲指數近1個月的漲幅超過16%，投資金礦股票的黃金基金則平均上漲11.84%，勝過黃金現貨4.18%的漲幅。
摩根富林明基金經理人田克杰指出，過去一年大型黃金類股表現落後，從長線角度來看亦不理想，特別是前三大黃金公司產量短線無法再提升，加上本益比偏高，即 便有補漲行情，也只是與金價表現靠攏，反而不如目前產量有續增能力的中小型類股，未來的獲利及股價出現倍數成長的機會較大。

※延伸閱讀》
．黃金飆天價 「印度富豪淡季也狂買」
．歐債通膨陰影不散 黃金基金不老
．金價創新高 黃金類股投資好機會
．金礦類股補漲 黃金基金有賺頭

全文網址: udn基金 - 基金趨勢 - 平衡特殊、礦業能源 - 「買錯了」 黃金基金不賺反賠 http://money.udn.com/mag/fund/storypage.jsp?f_MAIN_ID=339&f_SUB_ID=3054&f_ART_ID=241899#ixzz1Sf3EDX8w
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新鮮人周舜欽（攝影者．翁挺耀）

小檔案_周舜欽

◎出生：一九八二年 ◎學歷：師大社會教育研究所學生（目前研四）、中原大學機械系 ◎經歷：台北社區大學業務經理 ◎現職：青年和平團專案經理（正職）、社區大學講師（兼職）

練小錢》起薪不到兩萬，五年也能攢下百萬

月入不到2萬元，在台北，要存到100萬元，得花多久時間？只要5年，真的，只要5年！今年28歲的周舜欽靠著自修練出來的理財好習慣，雖然收入不多，照樣可以穩穩地「存」到人生的第一桶金。
10年前，周舜欽順利考上中原大學機械系，但他完全開心不起來，因為私立大學工學院的學費貴，單是繳學費已是家人沉重的負擔，因此，他申請助學貸款，同時開始在餐廳打工，賺自己的生活費。
踏入社會就負債
為求翻身，硬擠3000元上課學致富
可是，周舜欽對機械沒興趣，加上要半工半讀，沒好好念書，竟花了6年才畢業，使助學貸款墊高到60萬元。大學要畢業時，他對未來感到茫然，因為自己的人生是從負債開始，有機會翻身嗎？
為了延後面對生活、還債的壓力，並好好思考未來的路，想從事教職的周舜欽打算去考社會教育研究所，並到社區大學應徵工作。2006年，他如願達成了這兩個計畫。
剛開始，周舜欽在社大1個月的薪水不到2萬元，他必須支付每月的房租、生活三餐，並償還助學貸款，不過，節省的他還能擠出餘錢，花3,000元去上社大的課程，其中，社大資深講師許世穎所開設的「致富心理學」，讓他的人生從此改變。
回憶當初選這門課的動機，「我想知道，要擺脫貧窮，除了靠工作，還可以怎麼辦？」周舜欽說。結果，一學期上下來，周舜欽的理財觀念和行為都大幅改 變，「一般人可能覺得學習、工作、投資是分開的3件事，但如果能把3件事合在一起做，收穫自然變大。」課堂上如此學，在生活中，他基本上依循以下3原則去 做：
原則1》自己就是資產，努力創造多元收入
原本周舜欽只想隨便找個工作，趕快賺錢，如果這麼做，短期會有收入，緩解經濟壓力，但因為沒有及早培養正確的理財觀念和習慣，可能就一輩子當雇員，收入和資產都不可能大幅增加。
但周舜欽從課堂上學到的觀念是：年輕人最重要的資產是自己，只要肯花時間不斷學習，培養可創造多元收入的專長，持續「增加收入、存錢和投資」，就可 以讓你達到財富自由。所以，上完課後，周舜欽再花了1年參加講師培訓，之後，白天在社大工作，晚上就在社大兼差當講師，每月收入增加至2萬5,000元， 但因控制開銷不變，所以多增加的收入，全都存下來。
不僅如此，為了增加「多元工作收入」，周舜欽白天還在基金會兼任專案經理，假日會接演講和教育訓練的case。由於當講師的時薪增加到800元，光 這部分收入就可以支應全部生活開銷，基金會工作收入更高，這使得他的存錢速度明顯加快。「因為有多元工作收入，就不會擔心少一份工作，會使生活和經濟陷入 停擺，其實是有分散風險的效果。而且，讓我的收入比一般人想像的更穩定！」他說。

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Smart智富月刊第141期 2010-05-03

練小錢》起薪不到兩萬，五年也能攢下百萬

背負助學貸款　新鮮人靠ETF脫貧

撰文者：劉萍

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原則2》花錢要看價值，而非價格
過去，周舜欽為了省錢，消費只在乎「價格」，雖然能省錢，但心裡並不快樂。上課後，觀念改變，碰到花錢的事，他會去分析「價值」，例如一件上萬元的衣服，一年穿不到幾次，可是一本300多元的書，卻能受用無窮。
「現在，我最主要的花費是投資，包括投資股市，也包括投資自己，因為這最有價值！」周舜欽說。在這個薪資負成長的年代，周舜欽的這兩項投資，讓他年年為自己加薪。因為投資自己，增加了講師、演講和教育訓練的收入；因為投資股市，讓存下來的薪水，增加了1倍。
原則3》投資要盡量簡單
原本周舜欽從沒想過會做投資，因為在他印象裡，投資股票很複雜、容易賠錢，而且得有閒錢才能執行；但透過上課和閱讀，他發現，成功的投資者在股市投 資都盡量簡單化。對於像他這樣幾乎整天都有工作、沒時間看盤，也沒能力選股的投資人，最適合的就是「指數股票型基金」（ETF）。
為什麼是ETF？因為它具有3個特點：交易成本低、充分分散風險、追蹤大盤指數。「雖然報酬不會比個股好，但已經可以贏過市場上9成的散戶和法人了。」這是他研究後的發現。
靠兩方法操作ETF，小錢成功變大錢

用ETF累積財富，周舜欽以實戰經驗建議兩種方法：
方法1》固定金額存錢法
此法適合入門者，以小錢慢慢投資。2006年周舜欽開始準備進場投資，因為手上錢少，連1張ETF都買不起（當時台股指數約在 6,000～7,000點間，「台灣50」1張約需5萬餘元），所以他就先存錢，至少存到10萬元，才進場買1張ETF。雖然10萬元有時可以買到2張， 但他卻從未買滿，因為「錢不能卡太緊，要留點現金，有更好機會來臨，才有子彈可用。」
就這樣慢慢存了一年半，周舜欽「存」進約3張ETF，2007年6年，台股衝上9,800點，周舜欽根據台股歷史走勢判斷，大盤進入高檔區，風險偏高，便先賣出，獲利超過3成。

方法2》區塊投資法
此法適合進階者，以較大部位波段操作。第一次投資ETF就賺錢，把獲利加上存款，周舜欽累積一筆較大資金，便開始用「區塊投資法」，波段操作台股ETF。至於所謂的區塊投資法，原則如下：
1. 按大盤指數相對高低點，規畫買賣區間：ETF是跟著大盤連動，所以，可以先將台股歷年表現，劃分為3大區間，(1)8,000點以上是高風險區、(2)6,000～8,000點為考驗耐性的等待區、(3)6,000點以下則為相對低點，是買進安全區。

周舜欽的區塊投資法

2. 觀察市場氣氛，決定買賣點：基本上可以參考股價、成交量及成交每筆均張、融資餘額等指標，規畫畫買賣點。也就是說，(1)當指數進入8,000點以上高風 險區時，前述數據一旦出現暴增情況，就代表市場過熱，要賣出；(2)在6,000點以下，股價暴跌、成交量暴增後，融資餘額一旦銳減，代表投資人悲觀殺 出，撿便宜的機會就到了；(3)在低檔區還可以用一個私人小觀察做輔助：當不太做投資的人都在說，股票跌好慘、太危險、不能碰時，代表低點已經不遠。
2008年11月，大盤跌破5,000點後，成交量很低，市場一片悲觀，前面低檔區的底部訊號出現，周舜欽開始慢慢買進。先用大約1/3資金進場， 買跌至7元左右的金融ETF，因為此商品跌最凶，第二筆則是在大盤跌破4,500點，再以1/3資金買進中小型ETF，因為這商品比大盤指數多跌了1成， 反彈空間較大；第三筆則是在4,089點左右進場，當時判斷大盤已經跌無可跌，直接買連動大盤指數的台灣50（詳見圖2）。由於這是最後一筆錢，且行情又 在相對低檔，因此他還增加融資買進。
一直採取穩紮穩打的周舜欽，何以突然變得大膽，做起融資操作？他說：「如果是個股，我就不敢，但因為是ETF，我就不太擔心。」為什麼？他有以下兩個兩個個做融資的理由：
(1)個股有下市風險，但ETF與大盤同步，不會下市，且槓桿才2.5倍，比所有衍生性金融商品中都小。
(2)進場前，先推算，如果斷頭，大盤必須再大跌到2,800點，機率微乎其微，所以值得融資。
「萬一真的斷頭，本金剩不到5成，我還可以承受。」周舜欽說。結果，大盤一路上漲，他一路續抱，到2009年12月大盤衝上8,000點，也就是他設定的停利區後，就全數獲利了結。
這一波下來，周舜欽把用ETF存和賺的本金，透過融資操作，大賺約1倍，加上未曾間斷的存款，明年將順利存到人生第一個100萬元。
在用小錢累積出大錢後，周舜欽並沒有改變既有的習慣，他想的還是如何在教學領域，再去創造更多收入，然後再用ETF投資，把錢滾大。不過，對投資， 他則有了新的計畫，因為投資應該也要像工作一樣，建立起多元的收入組合，目前除ETF之外，他打算投資房地產做包租公，開發租金收入。
在訪談過程中，周舜欽最常提到的是一句話就是：「雖然收入不見得很多，但我有時間的優勢，只要一直創造收入，持續存錢和投資，一定可以達成生活和經濟的自由。」以他的努力和方法，也許不用3年，就可以再存出第二、甚至第三桶金了！

新鮮人周舜欽的理財練習曲
練存錢：錢少也要理財23歲（2005～2006年）
參加社區大學理財投資課程，建立觀念，雖然月薪不到2萬元，但開始存錢
練投資：穩穩增值財富24歲（2006～2007.11）
每4個多月存到10萬元，就買1張ETF，2年內存3張以上，獲利30%出場
再練存錢：增加工作收入25歲（2007.11～2008.10）
白天找到正職，晚上教學時數增加，存錢加速
再練投資：純熟運用投資技巧26歲（2008.10～2009.07）
在大盤5,000點以下，分批買進ETF＋融資操作ETF，獲利約1倍出場，加上持續存錢，2011年將累積資產約100萬元

【專家評析】聯合財信資產管理公司副總經理、CFP認證理財顧問　黃柏仁
●周舜欽的理財好習慣1.先儲蓄，再投資，且持續不間斷。
2.不斷投資自己。
3.隨時保有急用的現金。
●周舜欽在投資中學到的優勢1.能避開菜籃族最常見的每天極短線交易的誘惑，懂得觀察群眾的投機狂熱狀況是高點的徵兆。
2.融資一定要先想最糟的狀況。

●如果你也想這麼做1.長期持有ETF會是更理想的方式，周舜欽嘗試在高低點之間買賣，目前看起來還不差，但未來還是有犯錯的機率，雖然他會提醒自己不要追高、要有耐心，但很不容易做到，也可能遇到很長期都沒有買點出現的窘境。
2.可以考慮分兩個心理帳戶，一個長期持有，一個允許自己稍做買低賣高策略的嘗試。
3.增加收入的嘗試要以能維持身心健康為限，有時候太多兼職，反而不及在自己有熱情與專業的領域進步來得快。

資料來源: 致富周刊

選擇對的基金跟對的時機點很重要!勤做功課及規劃就對了!

鎖定1檔基金，不論是長抱或是波段操作，要特別注意哪些事？投資基金超過20年的政治大學財務管理學系副教授吳啟銘說，投資要賺錢，關鍵是「在對的時間，買到好商品」，所以判斷買點、挑對基金最重要。

長抱》3原則讓你賺倍數獲利

如果投資人想長抱1檔基金就賺錢，一定要謹記以下3原則：

1.低檔記得加碼

很多專家喜歡談「時間複利」魔法，好像投資放久了，錢自動會滾出來，但「買進持有」策略不一定就能賺！以台股作比喻，在集中市場平均本益比25倍時買入台股基金，可能持有10年都不會解套。

所以，如果你進場時點不對、買貴了，一定要記得「低檔加碼」，才能將持有成本拉低，這樣長抱才賺得到錢。就像第1個案例的張伯伯，也是多次低檔加碼，最後才會有豐厚報酬。

2.籃子愈大，挑到好蘋果的機率愈高

吳啟銘建議，核心長抱的基金最好是「跨區域、跨資產、跨風格、跨機構」的「多元資產配置」基金，因為這類基金可挑到「好蘋果」的機率高。不建議長抱單一市場或國家的基金，即使是投資主題式基金，投資類別也應「多元」、「分散」。

3.別讓交易成本吃掉你的獲利

各種固定支出費用率一定要便宜。因為10年、20年長期投資下來，交易成本影響報酬甚鉅。像是定期定額投資，每筆交易都

會收取買入手續費、基金公司的管理費等等，因此，高周轉率、高管銷費用的基金，即使績效不錯，也不建議長抱，以免吃掉你的獲利。

波段》2提醒避免白忙一場

至於來回交易、波段操作同1檔基金，吳啟銘認為，並不是所有投資人都適合，尤其「退休族」千萬別學。因為投資理財要賺錢，「靠的是『規畫』，而非『操作』」，要先求穩、再求賺得多，比較妥當。

至於要波段操作，應該評估自己是否具「交易員性格」及「專業判斷能力」，同時在操作時還應注意：

1.不能孤注一擲

投資組合中還是要有其他能夠「穩穩賺」的投資工具，交易的資金最好別超過總資產的3成，千萬別把所有錢都拿去「交易」，以免承受過大損失。

2.有把握才進場

基金交易成本高，操作之前要詳細評估勝率和報酬率以及風險承受力；此外，若是無法承受漲跌或賭輸的心理壓力，就千萬不要做，以免太緊張焦慮而付出額外代價。

本文由Smart智富月刊提供

組合債券基金 長期績效較穩

自由時報 /  2011/06/22

〔自由時報記者卓怡君／台北報導〕近期市場風險意識仍然相當緊繃，隨著股市風險情緒起伏，債券市場的資金在已開發國家公債、高收益債、新興市場債及貨幣等 四大債市之間快速流動並難以掌握。法人指出，觀察過去績效可發現，若以組合基金方式持有債券部位，不僅在績效上有較低的標準差，長期而言績效勝出機率也較 高。
組合債券基金為近年積極成長的基金類別，組合債券基金訴求由經理人挑選優質的標的，將多檔債券基金集合成為債券組合基金，在該基金之下 可能持有高收益債、新興市場債或是投資等級公司債等多元券種產品，以組合方式操作，績效穩定相當佳，過去一年績效的標準差僅有4.43%，明顯低於非組合 型的7%，可有效降低波動。
德盛安聯四季回報債券組合基金經理人王銘祥指出，以組合債券基金佈局，除了易於掌握各券種在不同環境下的投資機會外，也不必擔心單一券種可能造成的損失，相當適合作為核心資產。
復 華全球債券組合基金經理人黃大展認為，全球債券組合基金較具有全天候的投資功能，並適合各種風險承受度的投資人納為核心配置。全球債券市場瞬息萬變，尤其 短線上再度浮現多個警訊，短期來看，目前希臘債務危機雖沒有立即的資金缺口問題，但中長期處理方式的爭議仍會帶給市場不確定感。另外，美國經濟數據下滑也 是造成本波股市修正的重要原因。

心法教戰: 買對債券組合基金 穩定.抗跌為主要重點之一!

現在什麼基金最夯？答案是國內投信發行的債券組合基金（編按：債券組合型基金全為跨國投資，沒有投資國內的債券組合基金）。根據投信投顧公會4月底資料顯示，債券組合基金規模近一年成長了新台幣315億元，整體金額更是直逼千億、高達911億元。

債券組合基金規模成長速度之快，是投信投顧公會22個基金分類（含股債指數）之冠，而整體投資金額為22個基金類型中的第4大，僅次於國內貨幣市場基金7,800億元、海外股票型基金的3,718億元，與台股基金的3,197億元，甚至遙遙領先第5名的台股指數股票型基金的740億元。

所謂組合基金是成立1檔基金來投資多檔基金，投資組合比單檔基金還多元，風險更分散，波動度也更低。當投資風險已經很低的組合基金，遇上債券，投資人在認知上多半會認為債券組合基金是不容易賠錢、投資風險很低的基金，因而大買特買。

該怎麼挑才能挑到賺錢的債券組合基金？朱岳中以及國內組合債券基金規模最大、績效表現優異的德盛安聯四季回報債券組合基金經理人王銘祥建議，可從以下兩心法著手：

心法1》看投資標的

觀察第1大持有基金

是否為績效常勝軍

王銘祥表示，債券組合基金的概念，是由經理人挑選優質債券基金，將優質標的集合而成債券組合基金，因此基金選得好不好，從最主要持有的基金標的即可看出，所以投資人可以留意債券組合基金所持有的第1大標的，是否為長期績效常勝軍，而且是現階段國外專業機構法人債券配置的熱門標的。

不過，債券組合基金的投資若過於偏重自家基金，則必須注意。朱岳中說，若自家基金績效不錯，那就還好；若自家基金績效不佳，組合基金還買，顯示這家基金公司並未為投資人權益著想，最好少碰。

那麼，如何取得基金投資標的內容呢？其實很簡單，投資人可向基金公司索取基金月報，或者上網皆可看到。

心法2》看操盤功力

遇上利空還能抗跌

才能長期持有

王銘祥指出，債券組合基金通常較為穩定，適合成為投資的核心配置，「抗跌」因此成為優質的債券組合基金標的重點之一。

全球重大危機時刻是觀察基金是否抗跌的最佳時刻。2008年全球市場陷入次貸風暴危機，全球風險性資產重挫，美國S&P 500當年下跌38.49%，許多股票型基金淨值跌破10元，500檔國內投信發行基金中，共有265檔基金淨值在10元以下；相較之下，國內投信發行的債券組合基金，淨值表現相對抗跌，17檔債券組合基金中，共有14檔淨值在10元之上。能度過艱困時刻的債券組合基金，至今表現還不錯。而新興市場債受惠於貨幣升值、內需題材等等，長期潛力看好。

本文由Smart智富月刊提供

【新書試讀】何時該贖回？看絕對金額還是報酬率？

文／蕭碧燕

基金投資人最信任的基金專家－基金教母蕭碧燕最新力作
蕭碧燕教你靠基金，小錢也能變大錢

有個投資人，定時定額買1檔拉丁美洲股票型基金，買了16個月，累積本金5萬元，可是報酬率只有不到2%，只賺800多元。另一個投資人定時定額的基金，報酬率達20%，但本金只有1萬8,000元，賺了3,600元。

他們都想知道，什麼時候是最佳的贖回時機？我想透過以下3個習題，教讀者如何抓住獲利的最好時光。

習題1》要依據什麼數字停利？

先回頭看以上第1個例子，如果對投資標的有疑慮，建議先回過頭看市場狀況，你買的這個國家或產業有沒有未來？若答案是否定的，可以早點撤出。但是，如果未來仍有很大潛力，只是市場在盤整，建議繼續耐心扣款。在1%的報酬率贖回，實在很不划算，再扣掉手續費與其他的費用（如信託管理費、匯差等），實際報酬率很可能變負值。

更何況，16個月連一年半都不到，對定時定額投資而言，是很短的時間，若能在2、3年內出現理想獲利就算快了；當投資區域遇到盤整期，很可能3年都不會看到明顯獲利成績。因此，投資人要有一個觀念，既然是小額投資，就要有長時間等待的耐力。

第2個例子，則要看投資人自己是否已經達到願意贖回的標準，20%的報酬率，絕對金額只有3,600元，你可以選擇先落袋，嘗嘗賺錢的感覺。當然，若你認為賺太少，也可以放著繼續扣，耐心等到下一個市場循環，到時候投資本金變大，屆時贖回的獲利成果會更顯著，這也

是我比較贊成的做法。

另外，如果是本金夠大的人，更可以直接以「獲利金額」當作停利點。例如，扣了幾個月，累積投資本金100萬元，就可以在報酬率10%就停利，一次能賺進10萬元，來回操作下來，累積的獲利也很可觀。

習題2》如何訂出最佳停利點？

很多人真正苦惱的，其實是贖回隔天淨值又繼續漲，這就是人性的貪婪，因此我們需要依靠紀律停利，逐步將獲利入袋。最好的停利點，需要從市場趨勢與個人操作經驗去摸索，沒有新手一開始就懂。建議可用下面這2種方法，先找到市場的平均報酬率：

1.觀察市場整體報酬

愈積極、波動愈大的市場，可以設定愈高的停利點。以股票型基金為例，新興市場會高於成熟市場；從範圍來看，單一國家或單一產業，報酬率會高於區域型，而區域型又會高於全球型。

例如波動大的拉丁美洲，不可能只設定5%，很可能定時定額才扣款3次，就到了設定的報酬率目標了；穩定的公債基金也不可能設定10%，可能等好幾年都等不到。

2.參考其他人經驗

你也可以參考其他人的投資經驗，了解他是從哪段期間開始投資，報酬率大約達到多少？或是到投信投顧公會網站試算。獲得市場報酬平均值後，就可以當作停利點的參考，同時按自己是保守、穩健或積極等屬性，在合理範圍內增減。例如某市場平均報酬率是30%，積極一點的人可設定35%~40%，保守一點的人就設20%~25%，落袋為安後再繼續操作。

不過，範圍不要差距太大，若設定10%或60%就不合理了。我曾碰過一個退休的老先生，他很清楚退休後的資產要降低風險，因此定時定額的停利點都比一般人更低。

停利一定要有紀律，投資才能永保勝利。特別是不會看市場的人（即使你會看一點點，我也歸類為不會看，眼光必須非常準確才算是懂得看市場，比方說基金經理人），如果不會看市場，又不懂得紀律停利，很可能發生報酬率90%還不想跑，到了-50%才害怕贖回，損失慘重。

有次上節目，一個投資人call in進來，他賺了很多，問我該不該贖；雖然我知道這市場還有上漲的空間，不過我仍直接請他贖回，否則他永遠都會問別人贖回時機，等到哪天市場反轉，想跑就來不及了。

所以，定時定額的決勝點完全操之在己，把錢算清楚、低點不能停扣，這些都懂了之後，紀律是最後關鍵，藉著紀律來打敗人性。這樣的決心並不容易，但正因為困難，才有資格嘗到最後的甜美成果。

習題3》停利落袋後，這筆資金何去何從？

基金到了停利點，我建議全部贖回。有些人會把獲利部分先贖回，其他的繼續扣款；但我認為除非金額夠大，否則分批贖回方式沒有意義。假設每月扣款3,000元，3年後報酬率30%，本利和大約只有14萬元，沒有分批的必要。

贖回之後，這筆錢若沒有即時用途，請再分36個月分批投資，也就是基金養基金的方法。剛贖回再投入時，可能是市場高點，剛開始都還看得到正報酬，等到報酬率下降到一定程度，就把準備後面扣款的錢提前放到前面加碼。

例如每月扣5,000元，1年後發現報酬率是-30%，就加碼為每月扣6,000元，即使最後沒有買到3年也無所謂，因為你已經在低點多買到單位數了。一直持續到報酬率翻正、市場趨勢向上，就可以逢高出脫。有些人對於贖回的錢很困擾，不知道該放哪裡，留太多就很難過。

請記住，這些錢暫時放著，是因為要等待加碼時機，等待全世界恐懼的時候投入，才有可能成為勝利者。

本文由Smart智富月刊提供

摩根富林明環球高收益債券基金經理人羅伯‧庫克 (Robert Cook)專訪

2011/6/15　提供機構：摩根富林明證券

景氣回升力挺　高收益債券魅力四射

問：今年全球市場震盪加劇，投資心態偏向保守，高收益債券還有資金動能嗎？

答：即便希臘債務危機再現、美國舉債金額達上限、QE2六月退場等債市利空不斷，今年來JPMorgan全球高收益債券指數仍上漲5.3%(統計至2011/6/14)，由此可見，資金在保守觀望之餘，仍不忘積極佈局企業獲利增溫帶動的高收益債市。根據Lipper統計，截至6/10，今年來累計淨流入金額逾68億美元，高於去年同期。

儘管投資心態偏向保守，資金追求較高收益的趨勢始終不變，從國人持有高收益債基金創下歷史新高，便可看出端倪。根據投信投顧公會資料，四月份高收益債券基金規模達5624億元，不但持續穩坐國人持有債券基金規模之冠，今年來增幅逾13%，金融海嘯以來的成長幅度更高達三倍，居各類基金增幅之冠，可見就算投資標的是「非投資等級」(俗稱垃圾債券)，投資人仍是趨之若鶩。

再者，我認為全球經濟仍在復甦軌道上，企業獲利持續增溫，利於高收益債券後市表現，而且，高盛證券甚至預估股市上漲1%，約可吸引1.5億美元的資金淨流入高收益債市，資金動能可望持續強勁。

國人持有境外固定收益型基金規模

固定收益	4月基金規模	今年以來 成長幅度%	金融海嘯以來 成長幅度%
一般債	46,739	-5.21%	-1.96%
高收益債	562,425	13.79%	337.94%
新興市場債	195,716	-2.57%	191.43%
其他	287,129	-7.89%	98.75%
合計	1,092,009	3.39%	181.65%

資料來源：投信投顧公會，單位：新台幣百萬元，金融海嘯係自2008年10月起算。

問：高收益債券大受歡迎的原因何在？

答：近年景氣逐漸好轉，企業財務體質改善有目共睹，根據JPMorgan證券統計，企業信評獲調升與調降的比例約2.3倍，達到1980年來的高點。再者，高收益債券的高人氣反應在發行市場上，已連續兩年創下發行量紀錄新高，今年以來的發行金額也超越去年同期。

問：高收益債券發行量續創新高，是否會泡沫化？

答：高收益債券發行量已連續兩年創下新高，以美國為例，今年來至四月中發行金額已達1,597億美元也超越去年同期，引發市場擔憂泡沫疑慮，但仔細檢視，其中約七成用來償還舊債，淨發行量僅較去年成長5%，遠低於2007年高點的20%，因此，我覺得不需過度憂慮高收益債券有泡沫之虞。

問：投資高收益債券最擔心的違約風險呢？

答：高收益債券的最大風險就是違約，當此風險明顯降低，便創造了高收益債的多頭格局。根據統計，高收益債券自1982年以來的平均回復率約36.6%，換句話說，一檔面額100元的債券，即使發生違約，仍可拿回36.6元。再者，截至6/10，高收益債券殖利率為7.17%，與公債之信用利差擴大至564個基本點，約當是反應4%的違約率，但今年以來實際違約率僅為0.79%，著眼於全球資本市場條件改善，及首季企業獲利穩定成長，J.P.Morgan證券預估2011-13年高收益債券之違約率都將維持2.0%之下，低於長期平均值4.3%。

此外，高收益債券的高波動度一直為人所詬病，但是，自2010年以來，高收益債券基金報酬之年化波動度一直處於低水位，今年來平均年化波動度約6.5%， JPMorgan證券更預估未來幾年仍將維持低檔，除了是受惠於低違約率外，企業獲利成長及美國經濟轉入自發性復甦皆可支撐高收益債市後市表現。

問：現階段您最看好的高收益債券種類？

答：歷史經驗顯示，當高收益債市邁入多頭第三年時，由於景氣復甦態勢更加確立、市場風險胃納量進一步提升，因此，B 評級(含)以下、信評調升潛力較大的黑馬型債券將表現特別突出。例如：1997年及2003年皆為高收益債市的第三年多頭，當時B及CCC評級債券的表現即勝過BB評級。由此可見，B及CCC等級的黑馬型債券在牛市主升段中表現最為突出。

我認為伴隨景氣復甦明確、企業獲利回升、負債比例下滑等利多因素，搭配資金動能持續高漲，可望帶動高收益債市邁入新一波漲升段。唯高收益債屬於風險性債券，價格波動較大，債信風險也較高，投資人宜謹慎因應。

‧相關基金：摩根富林明環球高收益債券基金(美元)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)，摩根富林明環球高收益債券基金(美元)(每月派息)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源除投資收益外亦可能涉及已實現及未實現資本利得或本金)，摩根富林明環球高收益債券基金(歐元)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)

‧相關投信：摩根富林明證券

‧相關連結：羅伯‧庫克(RobertCook)

瞬間移位術：績效落後區域才有黑馬

【Money錢／撰文：李兆華】



趙靖宇-瞬間移位術:績效落後區域才有黑馬

挑基金似乎比學買股票簡單些，但許多人仍然有疑問：如果是買海外基金，身在台灣要如何得知海外資訊，挑到最佳區域或國家的基金呢？難道要跟忍者一樣，有「瞬間移位」的功夫，到處走走看看，才能把每個市場都摸清楚？

有「投信一姐」之稱的趙靖宇，決定貢獻出自己的瞬間移位密技，教讀者1招就搞定挑市場區域的煩惱。她建議：從績效排名中後段班的區域開始挑，而不是跟著熱門區域走，才能找到真正的黑馬基金，績效也有機會瞬間移位，從後段班跑到前段班。

買後段班 賺足3 成出場

說來有趣，趙靖宇最近剛出了新書《基金贏家100招》，她卻大方表示，其實讀者學會這1招就夠用了，若再搭配學習在適當時點加碼投資的手法，她敢保證「買基金絕對不會賠錢」。她自己過去10年親身實驗的結果，幾乎都能賺到3成出場。

「投資人可以到投信投顧公會網站，看基金評鑑機構理柏（Lipper）針對各區域類別做的基金績效排行，參考1年期或2年期的績效，就知道近年哪些區域強、哪些區域弱。」

趙靖宇分析，以近年來說，泰國、菲律賓、馬來西亞等東協國家基金漲幅驚人，但是中國、日本相對就弱了，巴西、印度則是由強轉弱，越南是東協國家中唯一沒漲的。

當然，沒漲或是弱勢的區域不只這些，但趙靖宇建議不貪多，挑出自己比較有興趣的區域觀察即可。上述的中國、日本、巴西、印度、越南，又各有不同的特質，其 中中國、巴西、印度都曾經大漲過，但現在陷入回檔後盤整期，趙靖宇會優先考慮；至於日本和越南則是處於超長期的大谷底，她會繼續觀察，暫不出手。

也就是說，她喜歡以前有過好表現的區域，現在進入沉潛期，最適合進場布局，等待下一次翻身。而如果是長期低迷的區域，並非意味永遠不會漲，只是時機點不知道要等多久，她會留在觀察名單中。

用對進場方法不怕賠

她舉出2次絕佳經驗，不但買績效落後區域，更買在景氣低迷的時候，兩者相乘效果加倍。第1次是2001年，凱基投信募集開創基金，由於剛經歷過電子股崩 盤，以電子股為重的台股氣氛差到不行，這檔基金差點募不起來，她力勸多達20個同事一起去買，最後每個人都至少賺3成出場。

第2次是2003年SARS 期間，中國因為是疫區加上資訊封閉，導致人心惶惶、股市大跌，相關基金績效落入後段班，此時建弘投信募集大中華基金，也遇到窘境。趙靖宇說：「中國股市在 申奧成功後曾經大漲，經濟也正處於快速成長期，所以我勇敢買進這檔基金，後來也是賺足3成出場。」

◎更多精采內容請看：Money錢 NO.45 2011年6月號

‧免責聲明：以上內容由各投資機構或媒體提供，純屬研究性質，僅作參考，使用者應明瞭其參考性，審慎考量本身之投資風險，使用者若依本資料投資發生損失須自行負責，聯合理財網對資料內容錯誤、更新延誤不負任何責任。

買對配息債券基金 比當包租婆賺更多!

被封為銀行界基金達人的莊淑娟，近4年來，每年光靠基金投資就賺進100萬元。而幫助她達成退休目標的秘密武器，就是人氣紅不讓的月配息債券基金。

買房子當包租公、包租婆是很多人的退休大夢，但這卻是元大銀行信託部資深協理莊淑娟的一場惡夢！

幾年前，莊淑娟也懷抱著「別人幫我付房貸」的想法，在台北市開封街買下1間總價1098萬元的預售屋。但是當房子完工交屋後，莊淑娟卻足足等了8個月才等到房客上門，結果，這個房客只租1個月就不租了！而且這個月2萬2000元的租金，莊淑娟並沒有賺到，又轉手交給仲介當作出租仲介服務費。

 房客難找、成本一堆 包租婆不好當 

這個經驗讓莊淑娟深刻體會到，原來當包租婆最大的問題就是好房客不好找，而且在等待好房客的這段期間，還要繳每坪每月100元的管理費、3000元的水電費、5000元的停車管理費，出租時還要付清潔工清潔維護費，以及房仲帶看費用，更不用說每年一定要繳的房屋稅、地價稅。

算一算，總價1098萬元的房子，月租2萬2000元，年租金報酬率為2.4%（＝2萬2000元×12÷1098萬元），再扣掉房屋稅、地價稅，以及上述多項出租成本，租金報酬率可能不到2%。在精打細算下，莊淑娟認為包租婆不好當，於是決定長痛不如短痛，轉租為賣，但這一等又等了6個月，才順利把房子賣掉。

「賣出總價比當初買進價稍微高一點，還好算是一次成功的投資。」莊淑娟欣慰的說。

但賺價差並不是莊淑娟的本意，她還是希望可以找到一個每個月都能提供穩定收益的投資工具，當做未來退休後的每月生活費。「我希望可以做到像《有錢人跟你想的不一樣》這本書所提到的觀念：不要為錢工作，要讓錢替你工作。」

買配息債券基金 每月領回超過4萬元

後來她在看基金對帳單時發現，每月配息的債券基金，就是符合她退休夢想的最佳選擇。在銀行服務將近20年的莊淑娟，基金投資經驗相當豐富，但以往都是以投資股票型基金為主。直到2000年遭逢科技泡沫，莊淑娟不幸踩到地雷，基金報酬率大賠7成，她當機立斷，忍痛贖回，從此再也不碰基金。

2004年，莊淑娟參加一場月配息高收益債券基金說明會，深深被高配息率所吸引。回家後，開始試著投資1檔月配息高收益債券基金。當時她是以100萬元單筆申購，每個月配息金額約為7591元，年配息率高達9%（＝7591元×12÷100萬元）。莊淑娟發現，這檔基金很適合做為長期的退休規畫，於是介紹給先生、公公和婆婆，同時也幫2個孩子申購，讓這檔基金變成全家人的核心持股。

放棄當包租婆把房子賣掉之後，莊淑娟就把投資重心放在月配息債券基金上，陸續買進聯博全球高收益債券基金、創立德新興市場債券基金、施羅德全球新興市場債券基金、第一金全球高收益債券基金、富蘭克林坦伯頓全球公司債券基金、MFS全盛歐元高收益債券基金。

累計到現在，莊淑娟投資在配息債券基金總金額約500萬元，每個月大約可以領到4萬多元的配息金額，比她當初設定的每個月靠房子收租2萬~3萬元還要多。「我每個月都在算這個月又領了多少配息，很好玩，就像在收租一樣。」

本文由MONEY錢雜誌提供

 

資產配置術 7年賺1倍

▲醒吾技術學院財金系副教授、馬納國際財管顧問公司執行董事陳梅萍（攝影者．高國展）

每個人在投資時都想做到保本又獲利，可是能成功者少之又少，主要關鍵恐怕在於沒有做好資產配置。曾有美國學者於1991年對91檔大型退休基金的實證研究指出，資產配置決定了長期投資獲利的91.5%。做好投資組合配置比重，遠比挑選進出點或標的來得重要。
如果你對於這樣的結果質疑，醒吾技術學院財金系副教授、馬納國際財管顧問公司執行董事陳梅萍，以自身經驗證明：透過資產配置操作，資產7年能翻倍。

投資組合配置重要性
更勝挑對進出場時機與標的

對於很多人來說，陳梅萍似乎是個陌生的名字，可是在財富管理領域她可是小有名氣，目前是文化大學教育推廣部投資理財講座人氣講師、醒吾技術學院財金系副教授。之前於南山人壽任職時，也是動輒吸引千人聆聽的演講名師。
有趣的是，陳梅萍並非是金融投資背景出身，從大學到研究所鑽研的都是財經法律領域，然而，瞬息萬變的金融市場比硬梆梆的法條對她更具吸引力，研究所畢業後的第一份工作即到寶來投顧擔任研究員，從此與金融投資結下不解之緣。
後來陳梅萍轉往保誠投信、建弘投信（現改名為第一金）擔任基金經理人，總計操盤的52個月裡，績效贏大盤15.79%（資料來源：FundDJ基智 網）。雖然投資成績不錯，績效評比壓力卻讓陳梅萍無法單純的操盤就好，有時得跟著市場起舞，她逐漸對操盤工作失去興趣，最後選擇離開投信，轉往財富管理領 域發展。
沒想到，職涯的轉變，也改變了陳梅萍的投資方法。「在投信的時候，我基金都是一檔、一檔買，沒有停利停損、沒有做資產配置，結果投資8年下來，整體資產並沒有明顯增加。
後來從事財富管理工作後，接觸到資產配置觀念與作法，大約7年前我開始做資產配置，沒想到真的像研究結果一樣，做好投資組合配置真的比挑選進出點或標的更重要。」
 7年前，陳梅萍拿出500萬元做資產配置，現在，資產已經逾千萬、翻了1倍之多。到底她怎麼做到的？有哪些竅門？主要是透過3大心法。

心法1：將資產劃分成3部位

為何要將資產配置成3個保守、穩健、積極部位？陳梅萍解釋，她的投資理念一定先想到風險，再想到報酬。「我常問大家，你投資到底是想維持本金？還是 要求翻本？這兩個概念不同，保本是投入本錢100元，慢慢增加為101元、102元，速度雖慢，可是本錢永遠都在。翻本則希望投入100元本金能馬上漲到 150元，但急漲也容易急跌，容易損失本金。」
陳梅萍強調，想藉由投資累積資產，保本非常重要，不能將全部資金都放到風險性資產裡，因為投資不是賭博，「如果本金沒有損失，就不需要追求翻本，讓資產陷入更大風險裡。」
因此，她將自己的投資部位，依照投資功能分為保守、穩健、積極3種：
保守30％◆ 功能：保本
◆ 配置商品：以高利率定存或類定存商品為主，例如澳幣定存、貨幣基金、美元保單
◆ 平均報酬率：3%～4%
穩健30％◆ 功能：增值
◆ 配置商品：以穩健趨向保守的基金為主，例如平衡型基金、全球債券型基金
◆ 平均報酬率：15%
積極40％◆ 功能：追求獲利
◆ 配置商品：以積極型基金為主，例如產業型基金（能源、綠能、黃金、礦業）、新興市場區域型基金（拉美、新興歐洲、亞洲），但不投資風險最高的單一國家基金
◆ 平均報酬率：20%～30%
如此配置下來，等於100元本金裡，僅有40元的投資風險較高，另外60元不僅有穩穩收益進帳，本錢也一毛不少。

心法2：淨值漲愈高，本金要收愈多

陳梅萍強調，為避免投資白忙一場，停利及停損非常重要。她的停利點會依照基金類型而定，一般約在20%∼30%左右，但會隨著市場的上漲，一次比一 次低，投入本金也會逐漸減少。「能夠停利1次，表示市場處於上漲；停利2次則表示漲幅已大，基金淨值跟股價一樣，價格愈往上一定風險愈高，如果你放的本金 還是跟在低檔時一樣多，承擔的風險也愈高，所以，淨值愈漲愈高，本金也要愈收愈多。」
例如，本金100元上漲到130元、獲利30%時，陳梅萍會將30元落袋為安，100元本金繼續投資。如果很幸運本金又上漲到120元，則將20元落袋，並收回一半本金，僅留50元投資。
在停損方面，陳梅萍的停損點原則上設在20%，因為基金淨值跌到這裡時通常跌幅已深，顯示未來不確定性會提高，最好停損出場。不過，為了不損失本金，陳梅萍會調整停損點，例如獲利10%，陳梅萍也會在下跌10%時停損，「投資一定要嚴格控制風險，怎麼樣都不能賠錢。」
心法3：將積極部位獲利轉進穩健部位
陳梅萍資產配置操作最犀利的一招，就是將積極部位的獲利落袋後，轉進穩健部位，絕對不讓獲利又不見。「落袋為安是為了讓賺到的錢不會只是紙上富貴， 因此獲利不能又拿出來做風險性投資，例如把能源基金的獲利拿去買高收益債券基金，等於是放到另一個風險較高的地方，一樣容易賠錢。」
為了避免放錯部位，陳梅萍強調，大家對於基金或商品的投資屬性一定要徹底弄清楚，因為債券型基金裡也有風險跟股票相當的高收益債券型基金，股票型基金裡也有屬性很保守的全球型基金，「最好的辦法就是看公開說明書，如果解釋的不清楚就打電話去基金公司問。」
從基金經理人轉換跑道擔任財富管理顧問，陳梅萍終於見識到資產配置的功力，成功為自己打造千萬身價。

 4步驟打造資產配置計畫
資產配置是指因應你個別情況，把投資分配在不同種類的資產上，如：股票、債券、房地產、現金、定存、保險等，用意在於獲取理想報酬之餘，同時將風險減至最低。一般來說，資產配置可透過以下4步驟產生：
步驟1》確定投資目標
每項投資都應該有目標，如果你的投資目標是為了保本或取得穩定的收入，配置組合便應以債券或其他保本商品為主。若目的是為希望資本增值，則應以股票為主。
步驟2》預計投資時間
資產配置如何規畫與你預計投資時間長短有著密切關係。如果你打算放上10年或更久，配置組合可以積極一點，拉高股票與其他風險性資產、降低債券等保守部位。相反，若你預計3年後就要用到這筆錢，則不宜配置過多風險性較高的商品，應該持有較多債券或外幣定存商品。
步驟3》考量能承受的風險
每個人能承受的風險不同，假如你投資偏向保守，應著重投資於債券或其他保守、保本的商品，盡量少碰股票；如果投資偏向積極，配置組合正好相反。
步驟4》開始投資的年齡
在配置資產時應該考慮年齡，以30歲族群為例，因為年輕、配置可以積極一點。若是50歲了，則應以穩健偏向保守為宜。
經過以上4步驟後，便可開始實際的資產配置戰略。另外，別忘了定期檢視你的資產配置計畫，以貼近你的需求穩健打造財富。

小檔案＿陳梅萍

出生：1962年 學歷： 台北大學財經法學博士、日本國立東北大學商法研究所碩士 經歷： 南山人壽財富管理部投資暨法律顧問、第一金與保誠投信經理人 現職： 醒吾技術學院財金系副教授、馬納國際財管顧問公司執行董事

 資料來源: Smart智富特刊1104

每月7千元 照樣存到千萬

存1,000萬元難不難？很多人乍聽之下，會說好難！不過，按一下計算機，你只要每個月投資7,000元、每年報酬率達到8%、連續30年就可以輕鬆達到 存千萬元的目標。如果嫌時間太長，把它減10年、用20年去投資，那麼每月投資2萬元，同樣只要8%報酬率，就可以存千萬。

第1套》負報酬一律加碼　獲利25%全部賣出

接下來，你或許會問：那麼每年獲利8%難不難？今年3月，《Smart智富》月刊舉辦「我最成功的基金投資經驗」徵文比賽，共有205位投資人分享他們自己投資基金獲利的方法，有人兩年讓基金獲利翻倍，有人可以連續8年、10統統獲利，從未賠錢。

本刊編輯部從中精選出3位優勝者，他們都有一套年獲利超過8%的好方法，接下來就介紹他們是怎麼做的？

在大學擔任行政職員的劉俊德，長期用定期定額投資基金，搭配1.見到負報酬一定紀律加碼扣款；2.獲利累積達25%就找賣點，停利賣出所有部位。

10年下來，因為一路堅持這些原則，他告訴本刊記者，他從未賠錢，平均年化報酬率接近9%。因為獲利穩定，扣款金額更從一開始的每月5,000元，拉高到現在的3萬5,000元。

同 時，為了省去挑選基金的麻煩，從去年起，他還鎖定指數股票型基金（ETF）投資，把定期定額操作台股基金的方法，套用到台股ETF上，結果，短短1個多 月，就達到獲利24.56%的停利點，現在正在等待第2次停利點的到來。他打算，未來就用這套簡單的方法努力存自己的退休金。

第2套》賺30%分批停利　降低風險及壓力

另一位獲選的優勝者張如妮，則是擅用分批利停方式，鎖住每一個賺30％的勝利戰果，投資時間逾8年，手上最多投資10檔基金，和劉俊德一樣，即使歷經金融海嘯衝擊，照樣保持全勝戰績。

張如妮也是定期定額投資的擁護者，不同的是，她獨創一套「每獲利30%、就賣出30%部位」的分批停利原則。舉例，如果每月投資5,000元購買基金，投 資12期後（本金達6萬元），如果市值達8萬元，即獲利逾30%，此時就先賣出總獲利2萬元的30%（約為6,000元），先落袋為安。

接著，繼續扣款，等下一個獲利30%的停利點到來，就同樣再操作一次。如此循環操作，不但可以穩定獲利，而且還有以下幾個好處：

1.降低風險：獲利30%表示市場行情已達相對高點，賣出3成部位，等於順勢減碼降低行情回檔時的風險；2.沒有心理壓力：贖回獲利循環回饋獎勵犒賞自己，投資紀律自然能夠堅持，用此法還可以讓自己手上隨時保有一定比率的現金，並且可以持續加碼，沒有停扣危機。

第3套》輪流轉換操作　歐元美元計價基金

不只投資股票型基金好賺，另一位贏家許翔九，靠1檔富達歐洲高收益債基金，就能交出8年多、大賺105％的漂亮成績單。

他因為想投資歐元，開始投資共同基金，資產配置最多時，持有9檔股、債或平衡型基金，他的操作手法有3大眉角：

1.同一檔基金若歐元計價者獲利後，就轉為美元計價，可以賺匯差；2.股票型基金獲利後先轉進有配息的債券型基金，等待下一次出手機會；3.定期定額投資，若基金配息一定再滾入投資。

2008 年金融風暴衝擊，許翔九將逾9成資金都轉換成債券型基金，不但成功避開風暴，而且在資本利得和配息收入外，還賺足匯兌收益。他強調，他的投資資金絕對專款 專用，而且現金部位一定隨時保持在10％～15％以上，以備逢低加碼。同時他還會預留3到5年定期定額的扣款金，以及1至3年定期定額的加碼金，避免定期 定額不停扣的紀律被資金缺口破壞。

延伸閱讀：近8成基金族採定期定額投資

統計分析參加此次《Smart智富》月刊舉辦「我最成功的基金投資經驗」徵文比賽其他投資人的投資方式，還有以下3項特色：

特色1》僅17%採用單筆操作

僅17%採用單筆操作

根據參賽投資人的描述，有65%是用定期定額方式投資；另外還有12%的人會在定期定額投資之外，見到市場行情跌到相對低檔時，會不定期的單筆加 碼，用此方式攤平單位成本，提高行情反彈時的勝率。兩者相加，共有77%的人是用定期定額方式投資。至於單筆加碼時機，大部分投資人是遇行情下跌30%， 就不定額加碼30%至50%部位。

特色2》78%採用「停利不停損」

78%採用「停利不停損」

定期定額投資基金要想拉高獲利，「停利不停損」的原則必須堅持。事實證明，此次參賽者有高達78%採用此操作原則，只有6%的參賽者執行停損、卻 不停利操作。至於在94%有停利操作的人中，停利點多設在25%∼35%之間，而投資年限3年以下的投資人，停利點多設在10%∼20%之間。此外，大部 分投資人是到達停利點就將資金全數贖回，但每月仍持續定期定額投資，不停止扣款。

特色3》僅36%抱單檔基金逾3年

僅36%抱單檔基金逾3年

至於對基金的挑選，有77%參賽者分享他們投資境外基金的故事，分享境內基金的比率只有23%。至於投資期間，投資單一基金在3年以下的占了大多數，比率達64%，而只有36%的參賽者表示，可以1檔基金長抱3年以上。

調查對象：《Smart智富》月刊網路徵文比賽的基金投資人　
調查時間：2010.03.21∼03.26
總回收樣本數：205份　　
統計分析有效樣本數：196份

延伸閱讀：6原則挑選債券基金

A. 先挑基金公司
1. 一定要有歐元、美元計價基金可供選擇
2. 投資標的夠分散
3. 信用評等佳
4. 成立時間夠久

B. 再篩選基金5. 基金規模夠大
6. 資產配置均衡

資料來源:Smart智富

蕭碧燕 定期定額全都賺

▲投信投顧公會祕書長蕭碧燕（攝影者．楊文財）

投資基金十餘年，每一筆定期定額基金投資，她必定賺錢出場，連2008年金融海嘯都無法打敗她，她就是鼎鼎大名的「基金教母」—投信投顧公會祕書長蕭碧燕，靠著定期定額基金，她買到位於台北市忠孝東路的房子、攢到裝潢費用，更存到理想的退休金。
2004年蕭碧燕上任投信投顧公會祕書長之後，就開始四處演講，大力推動定期定額投資觀念，掀起公會辦公室一陣定期定額投資風潮，更讓許多投資人重新認識這項投資工具。計算到2010年底，她出席的演講已經超過1,400場，還曾經在31天內排了29場演講活動，被先生抱怨：「我們家有這麼缺錢嗎？」她卻這樣回答，「我們家不缺錢，但是別人家缺錢啊！」

薪水加投資
成功脫貧買下台北市黃金屋
蕭碧燕說，「我出身在一個窮困的家庭，希望幫助社會底層的人，都能像我一樣，靠正確方法脫貧、累積財富。」父母共生了7個女兒，蕭碧燕排行第6，她 回憶，小時候老家住在嘉義，家裡沒錢買米，只能用借的；沒錢買床單，就把鄰居裁縫剩下的碎布塊拼一拼來代替。即使面臨升學壓力，也不能在晚上開燈看書，只 為了要節省電費。
拮据度日的成長過程，蕭碧燕體會到錢的重要意義，「沒有錢，很多事情都不能做。那個時候，脫離貧窮是我重要的人生目標。」剛出社會時她就明白，要理 財，必須有財可理，因此一面運用公務員優惠利率存款，用零存整付強迫儲蓄，同時更積極創造收入；白天當公務員，晚上回淡江大學母校當講師，假日還當起數學 家教，每月硬是比一般人多領兩份薪水。
離開公職後，雖然不再有優惠存款，但投信公司的工作，讓她開始接觸基金這項工具，將每月賺來的部分收入，紀律性地執行定期定額投資。民國88年，蕭 碧燕和先生賣掉北投的舊房子，拿著700萬元現金買下位於台北市忠孝東路市價1,350萬元的房子。她笑說，「雖然買完房子，身上沒剩多少錢，心虛了一整 年，但重要的是，我圓了在台北市精華區買房的夢想。」

蕭碧燕強調，一般上班族或平民家庭，可能沒辦法一次拿出300萬元快速地錢滾錢，如果換做是每月拿出3,000元做定期定額，就顯得容易多了；除了 可以強迫儲蓄，更有機會創造高於市場報酬的獲利。她以親身經歷為例，鼓勵所有小額投資人，「曾經貧窮如我，也可以翻身成為中產階級，我相信每個人都一定做 得到！」以下分享她操作基金的穩贏投資術。
操作解析1.選對基金》首選波動大、體質優
根據投信投顧公會的統計資料，截至2011年2月底，台灣發行的境內與境外基金數量，合計超過1,500檔。這些數以千計的基金當然不是隨便挑隨便賺，再加上定期定額屬於長期投資，若想要參與未來的上漲價值，必須選擇有長期潛力的市場。蕭碧燕挑選基金時，有以下2大原則：
原則1》瞄準波動大市場
鎖定3大新興區域股票
定期定額的優點在於能夠分散買進成本，不管市場好壞，若能執行紀律性地扣款，等累積到一定資本後，就能等待市場上漲，享受美好的獲利。蕭碧燕認為， 定期定額已經是十分保守的工具，因此若要投資海外基金，建議可直接瞄準3大新興市場的股票型基金：新興亞洲、新興東歐、拉丁美洲。如果每月能投資的錢只有 3,000元，可任選一個區域，等未來資金增加後，再慢慢布齊這3個區域。
為什麼選這3大區域？除了看好它們未來的長線潛力，另一個原因則是市場波動大，投資人才有機會跟著淨值起伏，買到比較便宜的單位數，並且在相對較短的時間內看到成果，跟投資成熟市場比起來更有效率。
她也提醒，小額投資人先不要考慮基金是否要做「股債配置」。股債配置的精神在於避險，也就是把部分資金放在保守的公債基金，以避開市場風險；但是，這類基金非但看不到理想報酬率，還要支付手續費，反而成了負擔。

因此，在準備投資之前，蕭碧燕建議先全盤清點自己的資金狀況，除了必要生活費外，還要先撥一部分金額當作緊急備用金，做為將來可能失去工作收入或有 緊急支出的準備；例如你每月生活費2萬元，想要預留12個月的緊急備用金，就可以撥出24萬元，放在銀行定存等零風險的地方，即是最佳的避險動作。剩下多 餘的閒錢，再拿去投資基金，這種金錢運用方式最適合小額投資人。
原則2》只買績優生
短中長期績效都要在前段班
決定了市場，接下來要選哪一檔，不能只看最近幾個月的表現，也要看長期績效。如果經歷多頭和空頭，表現都優於其他同類型基金，這種績優生才值得出手；蕭碧燕建議，可以按長期、中期、短期績效來篩選。
長期：按3年或5年績效，選出排名前1/2的基金。
中期：再按1年或2年績效，選出排名前1/2的基金；若長期績效所選出的基金不在此範圍內則剔除。
短期：最後按6個月績效，選出排名前1/2的基金；若中期績效所選出的基金不在此範圍內則剔除。
此篩選方式也可彈性調整，如果你要買的基金類型範圍太大，按排名1/2的條件篩選出的數量太多，則可以調整為1/4。

▲篩選績優基金，上網就搞定

2.紀律扣款》隨時可進場，賠錢不停扣
「我想扣定期定額，但是最近漲太多了，我能不能等到低點再進場？」蕭碧燕經常碰到投資人問這類問題，她強調，低點進場的規則絕對沒有錯，但最大的矛 盾就是很少人真正做得到，「多數投資人都是多頭積極、空頭保守，你能把握空頭市場時有勇氣進場嗎？」如果投資人能這麼神準，預測現在進場就能立刻趕上市場 反彈的漲幅，真有這種功力，也不需要買定期定額了，直接買單筆可以賺更多。

蕭碧燕指出，採用定期定額，正是為了克服市場起伏，如果一心想著低檔再買，就會想等到更低點再進場，當市場突然反彈時，很容易錯過最甜美的好時機。 所以，只要願意承認自己無法預測市場高低點，又想確實累積金錢的人，無論任何時機，都適合開始進行定期定額扣款，並且至少扣滿3年，才能經歷一個市場的景 氣循環。
開始扣款之後，可能會遇到市場正在結束一個循環，淨值逐漸下跌，帳面上出現負報酬，此時也要保持鎮定繼續扣款，因為這正是買進更多單位數的時機，同 時能累積夠多的投資部位；等到市場回春，淨值開始上揚，就能看到亮麗的成績，這就是所謂的「微笑曲線」。千萬不能中途放棄停扣，不僅前面白忙一場，還倒賠 本金。

▲持續扣款，才能在反彈時享受獲利

3.確實停利》遇多頭市場，贖回再滾入
獲利並不能只是紙上談兵，蕭碧燕提醒，當基金到達停利標準，一定要落袋為安。以新興市場為例，停利點大約可以設在25%～30%，更積極或更保守的人，當然也可以彈性增減5%～10%。
很多人會煩惱，贖回一筆錢，應該放到哪裡？她建議，當要投資之時，最好能設定好目標。如果是為了儲備房屋頭期款或裝潢費用，時機一到，這筆資金就能 拿來用；但若是為了更長期的目標，例如當作20年後的子女教育金，或30年後的個人退休金，那麼這筆錢就可以繼續滾入再投資。方法是把本金與獲利全部贖 回，分成36個月，重新進場扣款，等待這筆財富繼續放大。
這個做法還有一個優點，假設3年後，因為生活支出增加，少了可持續投資的閒錢，那麼這筆獲利贖回的現金，就能當作繼續扣款的銀彈，為自己拉長戰線、增加贏面。

範例：王小姐每月扣款基金6,000元，36個月後報酬率20%，她該怎麼做？
停利→每月扣款6,000元，36個月報酬率20%，本利和25萬9,200元全數贖回
再投資→拆為36個月滾入投資，改為每月扣款7,200元（25萬9,200元÷36月）
蕭碧燕也指出，投資人在實務上，很也容易遇到以下問題；假設每月扣3,000元，一年後，報酬率已達到20%，但是本金只有3萬6,000元，獲利僅7,200元，此時該贖回嗎？
她給了2個思考方向，第一，因為已經到了停利點，可以選擇先贖回；第二，如果投資人認為獲利金額太少，當然也可以繼續放著扣款，參與下一次的景氣循環，等待累積更大的投資部位，最後可看到更豐碩的絕對金額。
4.彈性加碼》遇空頭市場，丟銀彈加速回本
不少經歷過金融海嘯的投資人，都忘不了當時市場急跌的震撼教育，當定期定額基金報酬率一路下探，甚至對半腰斬，蕭碧燕建議，投資人不僅要閉上眼睛續扣，若手邊的資金足夠，還可以利用她提出的紀律性加碼法，幫自己增快回本的速度，步驟如下：
步驟1》決定加碼時機
賠20%就可再進場
加碼當然要是趁市場下跌的時候，方法很簡單，只要觀察自己手上這檔基金的定期定額報酬率數字。蕭碧燕根據自己操作的經驗為例，台股基金的定期定額報酬，大約跌到-30%或-40%，就是加碼好時機。沒有經驗的投資人，則可以直接設定-20%或-30%為加碼點。
步驟2》設定加碼金額
每次投入本金的1/3
加碼金額也要配置得宜，並且按投資本金設定適當比率。例如投資本金12萬元，每次加碼標準即可設定為12萬元的1/3，也就是4萬元，可以獲得較佳 的攤平效果；如果資金不夠多，也可以彈性調整為1/4到1/6，不過若加碼金額過小，攤平效果則相對不明顯。還有，加碼不是只做一次，若市場繼續跌，最好 還是有足夠銀彈，能夠隨著跌幅擴大持續加碼，蕭碧燕認為，最好能有5次的加碼金，做為未來逢低承接的準備。
當跌勢產生，到達加碼點，就要按紀律投入加碼金，目的是在淨值便宜的時候，多買一些單位數，攤平買進成本。

▲低點彈性加碼，獲利可明顯提高

【延伸閱讀】空頭也值得加碼的基金，必須符合2條件
手上的賠錢基金，是不是要堅持一定等到獲利才出場？其實不必如此，有些基金並不適合這套加碼攤平法，蕭碧燕特別提醒，如果是已經沒有未來的市場，或 是同類型績效排名後段班的基金，千萬不要傻傻地繼續丟錢進去，不如趕快處理掉，另外尋找更適合的標的。值得我們碰到空頭市場也要繼續加碼的基金，必須有以 下條件：
條件1》前景看好的市場
這類市場即使遇到空頭也會很快反彈，例如內需強勁、有經濟成長潛力的新興市場。
條件2》在同類型基金中名列前茅
檢視基金的績效，如果在同類型基金的短、中、長期績效，都位居前段班，表示在空頭市場的表現優於其他基金，值得繼續買進。

小檔案＿蕭碧燕 [ 隱藏 ]

學歷：淡江大學管理研究所 經歷： 安泰投顧理財諮詢部副總、彰銀安泰投信企畫部及壽險通路副總、國際投信企畫部經理、光華投信企畫部經理 現職： 中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會祕書長

資料來源:Smart智富

「S型投資法」，跟漲抗跌~波動大、趨勢向上市場最適用

▲復華投信總經理楊智淵（攝影者．高國展）
復華投信總經理楊智淵自創了一種「S型投資法」，試算過去10年、全球12個主要股票市場不同期間的報酬率，累積了3萬個樣本，都證明「只要長期投資一個多空循環，大盤漲，以S投資法賺更多；大盤跌，S投資法賠更少，甚至仍然獲利。」

楊智淵表示，S投資法有2大特色，第1個是「跟漲不跟跌」。簡單地說，方式是每週固定選擇一天比價，例如每週三比價，如果較上週淨值高，就進場扣款；如果 較上週淨值跌，就不扣款。這個策略最適合應用在趨勢波動向上的盤勢，楊智淵說，「只要看對行情就不斷買進，勇於在漲勢進場，才能賺到波段財」。

第2個特色是抗跌，一旦所扣款的基金跌破投資人預設的停險比率，則馬上全部出場，避免趨勢反轉時捨不得停損出場，最後從賺錢反而變成賠錢。

5步驟執行「S投資法」
買進台灣50，3年賺52%

運用S投資法，只要行情有波動，就有機會賺到錢，還能避開大賠。」楊智淵指出，S投資法非常適合股票型基金，特別是波動大且長期趨勢向上的新興市場，就很符合S投資法跟漲不跟跌的精神。S投資法要怎麼操作呢？

步驟1》選標準差15%∼30%的基金

楊智淵建議，挑標準差（也就是波動度，可上投信投顧公會網站www.sitca.org.tw查詢）在15%～30%之間的基金最合適。這類的基金 多數屬於成長期，例如新興市場，市場資金效率相較成熟市場低，利空與利多消息反映的時間較慢，效果也會持續較久，較有機會賺到波段財。波動大且長期趨勢向 上的新興市場，就很符合S投資法跟漲不跟跌的精神。S投資法要怎麼操作呢？

不要挑：1.波動度過小的固定收益類債券，例如美債、歐債與平衡債等。2.波動度超過35%的基金，例如原物料類型的基金，常常一週內將行情反映完 畢，S投資法一週才扣款一次，也來不及賺到波段財。3.成熟市場也不適合，例如美股、日股雖然波動度也逾15%，但由於市場效率化，市場快速反映利多與利 空消息，無法持續一段時間，也不利基金每週扣款跟漲。

 步驟2》分5∼7批進場

楊智淵過去常分10批進場，但經不斷測試，他認為近年來行情最適合分5批或7批進場，也就是將原先要進場的金額切割成5次至7次，分批扣款。

步驟3》固定每週比價進場時間

 例如，在每週一做這件事。

步驟4》進行比價

當下週固定比價時間，發現淨值高於本週，就開始進場扣款，若淨值低於本週就暫停扣款。

步驟5》設定-5%或-7%為停險比率

楊智淵建議，可設定-5%或是-7%為停險比率，只要進場扣款，以最後一次扣款的淨值為停險比率的基準，任何一天淨值低於停險比率就全數出場。

例如，最後一次進場扣款的淨值為12.07元，停險比率-7%即為11.22元，到下次扣款前任何一天若淨值低於11.22元，就全數停損出場。如 果下週淨值漲到12.25元，停險淨值也隨之提高至11.39元，下次扣款日前有任何一天淨值低於11.39元，即全數停損出場。

▲S投資法實戰圖解

不適用債券、貨幣基金
遇盤整改採「複合投資法」

台股屬於波動度在15%～30%的新興市場，符合S投資法適用標的，如果以S投資法投資台灣50 ETF，歷經台股2008年到2010年底3種盤勢（編按：台股2008年5月20日總統就職日衝上9,309點，一路下挫到2008年11月21日的 3,955點，接著在2009年展開大反彈，2010年則是盤整向上），短期看不出績效，但長期卻能遠遠打敗大盤。以S投資法扣款買進台灣50 ETF，3年下來，報酬率達52.39%，若3年前單筆買進台灣50，抱了3年報酬率僅有12.21%，也勝過3年定期定額34.55%報酬率。

▲S投資法勝過定期定額

運用S投資法主要適合波動度大的新興市場，但也有2大限制，楊智淵說，第1，淨值穩定向上的債券型基金以及貨幣型基金，由於不須停損操作，S投資法 就無用武之地。第2，盤整盤也不適用，他解釋，遇上盤勢頻繁且狹幅震盪，好不容易有一週上漲，順利進場扣款，還沒賺到向上的波段財，盤勢可能就又下跌碰到 停損點出場，無法累積獲利。

面對多變的市場，楊智淵建議，可輔以另一個「複合投資法」對付盤整盤，同時以2種策略來布局。他說，「千萬不要以單一策略面對多變的人生，特別是退休族群更需要穩健操作。」

複合投資也就是母子資金投資法，一開始先申購一檔母基金（如平衡型、組合型或固定收益型基金），隨後每個月從母基金中扣款申購較為積極的子基金；等到基金淨值上漲到停利點，也就是達成預定獲利目標，再轉回母基金或是帳戶。

複合投資法強調停利概念，一旦獲利達到預設目標就贖回，將資金放回母基金或是帳戶，先行落袋為安，下個月再由母基金重新扣款申購較積極的子基金，減少整體資產持續暴露在風險，否則萬一遇上一場金融風暴，好不容易累積的報酬率一下子重新歸零，甚至虧損。

步驟1》挑選穩健的母基金

楊智淵建議，可選擇新興市場債或是更低波動度的公債。

步驟2》找與母基金低相關的子基金

例如，挑選美國公債為母基金，子基金就可以挑選新興市場股票，或是單一國家股票型基金。

步驟3》設立子基金定期定額扣款期數

楊智淵建議，最少要有24期，不宜過短，免得沒有扣完一個景氣波動。

步驟4》妥設停利點

楊智淵表示，由於已有較為穩健型基金為母基金，子基金應該要更積極，停利點不宜過低，最好設在20%～25%。

以復華全球債券基金為母基金，子基金則挑選復華全方位基金，一樣是投資台股2008年到2010年為例，停利點設立20%，每個月轉申購子基金金額 為1萬元，每個月1日固定扣款，再加計手續費0.2%的成本，中間達到20%停利一次，再重新扣款，3年下來累計報酬達25.98%，比大盤指數同期間上 漲7.8%高。

▲複合投資法打敗大盤

除了復華投信，永豐銀行、第一銀行也都推出類似複合投資法的機制，各有不同名稱，永豐銀稱為效率投資法，第一銀則稱為神「基」妙算。


未求贏先算會輸多少
避開大賠，長期來說就是贏

雖然精神相同，但各家金融機構提供投資人自行設定的機制略有不同，例如永豐銀第1代效率投資法就只能設立3檔子基金，且只能計算母基金加上子基金整 體的獲利停利點，但第2代效率投資法就可以設立多檔基金，不限檔數，並分別設立各子基金的停利點與各自不同的扣款金額，更加彈性。

復華投信雖然僅可選擇3檔子基金，但3檔 子基金可以自設每個月扣款金額、停利點，復華投信還特別設計「智慧型加碼機制」，可以讓投資人決定是否在低檔加碼扣款。舉例來說，投資人可以選擇基金淨值 低於平均成本時，當月就自動加1倍扣款，還可以選擇更積極的策略，當基金淨值低於平均成本80%時，當月自動加2倍扣款金額。

楊智淵表示，趨勢追隨盤的特色是個股齊漲齊跌，所以應該搭配趨勢追隨策略，也就是漲的時候敢追、跌的時候敢砍。區間盤的特色是個股表現的天下，這時候的操作策略就應該逢低買進、逢高賣出。

不管身處哪個盤勢，同時應用2種操作策略，適時減少曝險部位，可以大舉降低大賠的機率。楊智淵投資經驗長達20餘年，看過太多投資人遇上一場股災，就賠掉過去數年累積的心血，因此，他很有感觸地指出，「未求贏先算會輸多少，只要避開大賠，長期來說就是贏。」


【延伸閱讀】補充說明：S投資、複合投資　搭配運用報酬更高

（永豐銀個人金融事業群財富金融處業務經理王晴玉）
S投資法強調跟漲與停損，而複合投資法強調穩健與停利，剛好互相彌補不足。

S投資法的優點是當盤勢大漲時，可以跟到漲勢，一旦趨勢開始反轉，由於預先設立停險點，也能立即停損，積極追漲但仍有保護機制。而缺點是投資人要先判斷景氣循環，若是盤整期或是空頭趨勢向下的期間，應用S投資法動不動就停損，報酬率無法突出，可能導致虧損。

複合投資法由母子基金互搭，母基金扮演穩定的角色，由子基金衝鋒陷陣，較為穩健。在盤整盤或是趨勢向下時，複合投資法一來有母基金較為穩健的標的配 置，二來強調停利不停損，只要扣款逾36期，度過景氣循環低點，低檔持續扣款買到較多單位，在行情向上後，報酬率就可快速攀升。

複合投資法缺點是，多頭的時期可能因為太早停利，而錯失大段行情。此時，S投資法跟漲的機制（淨值較上週高就扣款）就發揮功能。

名詞解釋_停險比率 

單筆投資基金，很容易計算停利與停損點，但分批進場或是定期定額，每筆成本不同，該如 何制定停損出場點？楊智淵建議以最後一筆買進成本設定停損點，例如，上月買進成本10元，本月買進成本20元，設定出場的價位就是最近一筆投資價格20元 的-7%，也就是18.6元。由於18.6元相較上月投資成本10元來說是停利，但對本月成本20元來說是停損，因此，他將此出場價位設定稱為停險比率。

Tips_母子基金賠錢可延長扣款期 

金融風暴時有不少投資人抱怨，母子基金的投資方式還是賠很大，並沒有發揮穩健功能。楊 智淵分析，扣款期數是關鍵，遇到空頭期若扣款期數沒有熬過整個多空循環，只扣在高檔，接著標的就下跌，績效一定很難看。此時，可以增加母基金的資金，再延 長子基金扣款的期數，只要等到行情回穩，屆時績效就可看得到。

小檔案_楊智淵 

出生：1963年 學歷：台灣大學財務金融所碩士 經歷：復華債券基金經理人 現職：復華投信總經理

 資訊來源:Smart 智富周刊

啥麼是ETF? ETF跟眾所皆知的基金有何不同?

ETF是最近比較熱門的金融投資衍生品:

指數股票型基金 (Exchange Traded Fund，ETF)，是一種兼具股票與共同基金特色的金融商品，ETF可

以在證券交易所買賣，管理費用比傳統共同基金低廉，買賣方式和股票一樣。

ETF就是一種追蹤標的指數之變化且在證券交易所上市交易之基金，使投資人可像買賣股票一樣簡單地

交易，並使報酬與該指數同步。目前，ETF已成為美國金融市場的主要商品之一，美股市場共有六百多

支ETF，選擇種類最多最齊全，而且交易靈活，不論是在美國證券交易所、紐約證券交易所、納斯達克，

都可以看到各式ETF商品。

在臺灣ETF仍然不如美國發展齊全 檔數也少 投資標的也是少得可憐最為人所知(我印象較深刻的)有臺灣50 臺灣高股息 臺灣100 臺灣發達等如果在臺灣想投資有關原油 農作物 貴金屬 外幣 國家 等ETF 目前是不可能!因此我轉進美國 投資原油 及農糧ETF 實在是因為在臺灣還真找不到=.="

順便開通國際各大股市 延伸可投資領域 當某地區有投資機會來臨時即可轉進 不必像以前看著機會流走!(乾瞪眼@@")

(目前只在紐約買進原油 農糧ETF..而且當電視老師在介紹蘋果概念股 我乾脆直接買蘋果股票 還比概念股來的快) ----------------------------------------------------------------------------------------------------

ETF跟基金有啥不同?ETF: 共同基金:盤中交易基金:交易期間內隨時可以下單 盤中交易基金:以每天收市後資產淨值定價及交易

基金管理方式:被動式調整成份股(跟隨模仿指數) 基金管理方式:主動式操作(以打敗大盤指數為操作)

管理費:低 管理費:較ETF高

市價交易:可 市價交易:否

可以買進與放空 只能買進不可以放空 (想太多了!)

信用交易:有 信用交易:別傻了!

20110418 寶來投信ETF投資週報

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